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2021年10月31日发布

本周观点:

一、利空出尽，板块行情复苏可期

汇总计算机板块公司前三季度整体营收、归母净利润的情况，同比分别+19.0%、-0.6%，两年cagr分别为+10.9%、-17.6%。（剔除归母净利润为负的公司后，整体归母增速能够与营收相对匹配：剔除后营收、归母净利润同比分别+20.5%、+15.3%，两年cagr分别为+7.3%、+2.2%）营收虽然整体向好，但是利润端走弱，我们认为主要有三方面影响，但都是短期扰动，三季报发布后利空已出尽，行情复苏可期：

1）回款难问题，政府端及大B端往往具有良好信誉基础，回款推迟后集中于年底确认可能性大，尤其是板块龙头公司在年内业绩放量可能性高。2）成本高问题，电子元器件价格预计将于明年恢复正常。3）重研发方面，我们认为注重研发投入在短期内会让利润端承压，但是能够夯实公司的核心竞争力，加深公司护城河，长期来看将为公司带来更广阔的前景。

二、板块结构化明显，今年至今整体行情走弱

复盘计算机各板块今年截至10月29日的涨跌情况：计算机行情普遍走弱，仅工业软件（+3.94%）、金融科技（+1.71%）、智能驾驶（+0.90%）三大细分板块整体市值较年初微增。其中工业软件板块主要受益于国产替代，金融科技板块中润和软件受鸿蒙概念驱动。

网络安全（-7.87%）、云计算（-13.38%）、信创（-20.13%）、医疗IT（-24.78%）板块市值均下滑明显。网络安全业绩放量慢、云计算、信创、医疗IT均有业绩不及预期的原因。虽然整体行情走弱，但仍不乏一些个股受到主题/需求的驱动股价大涨。如芯源微、润和软件、卫士通、景嘉微等。

三、投资建议：把握核心赛道+龙头标的

整体来看，今年计算机行情走弱的直接原因为行业公司业绩整体不及预期，而分析具体原因后我们发现，公司业绩普遍受到短期扰动影响，增速不及预期后出现“杀估值”情况。

但是长期来看，短期扰动终会消去，行业内尤其是龙头公司在扰动过后将重塑自身壁垒优势，现在正是低估值高弹性的机会窗口期。

我们重申强者恒强的行业逻辑，看好云计算、人工智能、智能驾驶、能源IT等高景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，包括：用友网络、深信服、恒生电子、科大讯飞、中科创达、德赛西威（汽车组联合覆盖）、朗新科技、恒华科技等。

投资建议

重申坚定看好云计算SaaS、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下六条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐国产能源BIM软件龙头恒华科技和能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。

风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。