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2021年10月29日发布

双控限电影响部分产能，原料价格持续稳中有升

部分省份双控形势严峻，限电影响部分正负极产能。负极方面，云南、江苏、内蒙古等地加码双控举措，限产叠加电价上涨拉升成本，负极和石墨化价格顺势上涨。正极方面，三元材料、磷酸铁锂主产区在湖南、广东限电影响较大，9月份磷酸铁锂、三元材料行业生产影响幅度在10%/15%左右。隔膜方面，主产区集中在江浙地区，限电影响不大。铜箔方面，头部企业影响不大。总体来看，双控对锂电池产业链影响有限，9月新能源车产销环比持续向上，我们看好四季度电动车产销两旺。

9月国内新能源车向上势头依旧，欧美销量季末冲高

车端：9月国内新能源车销量35.7万辆，同比+148%，环比+11%，再超市场预期，预计Q4销量增长有望再加速。9月欧洲八国新能源车销量为18.5万辆，同比+44%、环比+55%，传统淡季后销量季末冲高。9月美国新能源车销量为5.56万辆，同比+62%，环比+14%。美国汽车市场缺芯影响显著，新能源车渗透率达5.6%，环比增长1.2pct。

电池端：铁锂电池出货高增，头部电池企业开始提价。9月国内动力电池装机量15.6GWh，环比+24%，其中磷酸铁锂电池装机占比达53.4%。预计在下游铁锂车型热销以及特斯拉标配版全线换装铁锂的推动下，铁锂占比依旧有望稳中有升。伴随新兴消费崛起以及单体带电量提升，消费电子锂电增速良好，电动工具和二轮车市场锂电化持续推进，消费锂电赛道具有国产替代、价格传导顺畅的特点，行业增长依旧可观。

材料端：10月主材价格持续上行。在高镍需求拉升及锂精矿价格上行背景下，碳酸锂和氢氧化锂价格环比走高。钴盐价格持续回暖，三元正极价格拉涨。低硫石墨焦、煤沥青等原料价格上调，限电和梯度电价带动成本上涨，负极和石墨化价格顺势上行。隔膜依旧紧平衡，主流隔膜厂已对中小电芯厂家完成调价，龙头电芯厂调价正在推进。六氟和溶剂价格双双上行，电解液价格持续高位。

投资建议：车端产销持续旺盛，看好电池涨价盈利边际改善

新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1）部分动力电池开始顺价传导成本，盈利边际向好，推荐宁德时代、亿纬锂能；2）消费锂电池进口替代，推荐电动工具电池（蔚蓝锂芯）、消费3C锂电国内龙头（珠海冠宇）；3）供求紧缺持续：正极推荐容百科技、铜箔产业链推荐嘉元科技、隔膜产业链推荐恩捷和星源。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。