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2021年10月25日发布

具体结论如下：

1、 电池供应链是弹性最大的赛道。 但电池技术迭代快， 长期看部分环节有一定赛道长度风险。 从产业链看， 由于研发由电池厂主导， 技术迭代风险小。 持续看好：

（ 1） 电池：宁德时代；

（ 2） 材料：恩捷股份、 贝特瑞、 璞泰来、 新宙邦等；

（ 3） 设备：先导智能等。

2、 轻量化赛道预期差大。 目前市场认为轻量化壁垒不高， 在特斯拉BOM降成本压力下， 中期看有利润率下杀风险。我们认为， 轻量化未来有两种类型的公司具备长期投资机会。轻量化底盘：进入壁垒高、 成本差异大， 看好：伯特利、 拓普集团；

3、热管理和高压电系统是确定性最强的赛道。 热管理和高压电赛道的特点是几乎没有技术迭代风险， 赛道的宽度也会增加、 竞争壁垒越来越高。

（ 1） 热管理： 我们认为热管理系统供应链的趋势是零部件模块化， 看好： 三花智控、 银轮股份， 关注克来机电。

（ 2） 高压电： 我们认为， IGBT、 高压直流继电器、 薄膜电容是非常优质的赛道， 其中， IGBT未来有望大规模国产替代， 想象力空间最大， 关注斯达半导、 比亚迪；高压直流继电器和薄膜电容竞争格局清晰， 其中继电器是人力成本密集产业， 国产成本优势大， 替代会加速， 薄膜电容未来在高压平台上使用会刚性化。

4、 执行器赛道迎来重大国产化机遇。 执行器是除IGBT外， 另一个壁垒高、 国产化率低的领域。 市场基本被电装、 天合、博世等占据。 市场对执行器国产化比较悲观。 我们认为， 由于行业处于技术迭代窗口期， 执行器国产化步入了历史性机遇期， 看好： 伯特利， 关注中鼎股份（ 空气悬挂） 。

5、 传感器赛道中的摄像头赛道格局比较清晰， 但毫米波目前国产化刚起步。 长期看， 在CC架构出现后， 传感器会作为冗余系统继续存在， 赛道长度足够长。 我们建议关注竞争格局清晰的摄像头， 关注韦尔股份、 欧菲光、 联创电子等。