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2021年10月19日发布

公用事业：电力运营商将价值重塑。由于能耗双控、煤价高企、来水偏枯、天气异常等因素导致全国多地电力供应紧张，而进入冬季后主要流域来水将进入枯水期，水电出力难有明显好转，风电、光伏出力也会受限，火电面临着较大保供压力。随着多地持续加大煤炭保供力度，以及发改委推动深化燃煤发电上网电价市场化改革，电力资源有望逐步回归商品属性，电力运营商也将价值重塑。推荐国内火电龙头，拥有优质水电资产并积极提升新能源发电占比的中国电力（2380.HK），建议关注华能国际（600011.SH）、华润电力（0836.HK）等。

建材：行业分化较为明显，产品价格高位与成本上行同在。2021年前三季度行业分化较为明显。四季度进入建材行业的传统旺季，需求增长的同时叠加能耗双控带来的供给收缩，行业高景气仍将持续。推荐华东、中南等区域水泥行业龙头华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）；受益于行业集中度提升的消费建材龙头东方雨虹（002271.SZ）；高端产品占比提升的玻纤行业龙头中国巨石（600176.SH）；受益于竣工端回暖的玻璃行业龙头旗滨集团（601636.SH）。

煤炭：龙头煤企将获得盈利估值双提升。在全球供需紧平衡的大背景下，煤炭行业处于新周期的加速阶段，叠加近期多地区研究完善分时电价政策，电价机制改革不断推进，有利于煤炭行业获得更加广阔的发展空间。龙头煤企具有不容忽略的成长性，将获得盈利估值双提升。重点推荐：国企改革步伐加速、成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤（000983.SZ）；煤电一体化运营的龙头股中国神华（601088.SH）以及资源禀赋优越，成长性良好的陕西煤业（601225.SH）。

钢铁：供给扰动不断，吨钢利润可观。三季度产量下降对钢企业绩产生较大影响，四季度完成粗钢平产目标与采暖季错峰生产、冬奥会限产多重因素为供给端带来诸多不确定性。预计供需紧平衡的格局下吨钢利润有望继续提升，然而供需双弱下钢企利润或继续受产量牵制，故具备较强控本能力和先进环保技术的龙头钢企以及具备高端制造属性的特钢企业值得关注，推荐宝钢股份（600019.SH）、华菱钢铁（000932.SZ）、永兴材料（002756.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）、中信特钢（000708.SZ）。

风险提示：公用事业：煤炭价格持续走高的风险、风电光伏新增装机量不及预期的风险；建材：行业新增产能超预期的风险、原材料价格涨幅超预期的风险；煤炭：行业内国企改革不及预期的风险、产能投放力度低于预期的风险；钢铁：原料价格大幅波动的风险、政策落地不及预期的风险。