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2021年10月12日发布

科技创新周期+国产替代决定国内半导体板块长期投资价值，半导体板块仍将是未来3-5年国内科技投资主线。针对国内半导体板块投资机会，我们认为其机会远未结束，半导体板块在未来3-5年仍为国内科技板块投资主线之一，主要原因为：其一，全球来看，过去数十年半导体行业呈现螺旋上升的趋势，产品创新和技术变革是行业发展的核心驱动力，每一次科技变革都对半导体产生了更大的需求，5G时代中AI、IOT、云计算、VR/AR、汽车电子等新兴应用推动下游终端硅含量持续提升，从长期来看，半导体行业长期成长属性明确。其二，国内来看，当前我国半导体整体国产化率仍较低，国产替代空间广阔，中兴、华为事件后，半导体自主可控的必要性和紧迫性凸显，国产替代的大趋势为国内半导体企业成长注入了动能，国内半导体板块发展逻辑并未发生根本改变。此外，2020Q4至今的缺芯潮推动行业景气度持续提升，我国半导体企业有望抓住海外企业的供给缺口加速供应链验证及导入，国产替代正呈现出加速的态势。综合来看，半导体行业长期成长属性明确，叠加我国半导体产业政策、资金、人才趋势全面向好，国产替代大方向不会改变，半导体仍将是未来3-5年中国科技投资的大方向。

成长性与确定性兼备，持续推荐半导体设备和材料、汽车半导体等细分方向核心标的。2021Q1至今半导体板块上市公司表现呈现分化态势，我们认为业绩兑现能力是出现分化的主要原因，而业绩能否持续兑现也将是影响股价未来走势的主要因素，当前时间节点我们重点推荐半导体板块中确定性较高、成长性较强的行业，半导体方面我们重点推荐：（1）半导体设备和材料，缺芯大背景下，全球晶圆扩产规划纷纷落地，半导体设备和材料是晶圆厂产能扩张的基础，同时也是我国半导体制造能否实现自主可控的关键环节，且行业壁垒较高，格局良好，业绩增长确定性高，重点公司：北方华创、华峰测控、雅克科技、立昂微、中微公司等；（2）汽车半导体（包括功率半导体），汽车“三化”趋势明显，汽车芯片成长空间广阔，同时“缺芯”有望加速国产化进程，重点公司：斯达半导、北京君正、韦尔股份、华润微、捷捷微电、新洁能，受益标的：士兰微等；（3）晶圆代工厂或者IDM，缺芯背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（4）具备核心竞争力的大的IC设计公司，能够获取更多产能，抬升市场份额，重点公司：圣邦股份、思瑞浦、北京君正、卓胜微、韦尔股份等。

行业评级及投资策略：我们认为国产替代是驱动国内半导体行业长期成长的主要因素，当前业绩兑现能力是决定后续板块走势的关键，半导体行业依旧具备长期投资机会，给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股：斯达半导、北方华创、华峰测控、圣邦股份、思瑞浦、雅克科技、北京君正、卓胜微、韦尔股份、捷捷微电、华润微、新洁能、立昂微、韦尔股份、中微公司、中芯国际、华虹半导体。

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。