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2021年10月11日发布

核心结论

1、 今年“十一”黄金周居民消费平稳增长，“互联网+消费”服务持续发力，生活服务、电商数据尤其亮眼

1） 网联数据显示， 与去年国庆假期相比，交易日均笔数和日均金额同比涨幅分别为 20.06%（前值 42%） 和 20.02%（前值 47%）。

2）国税局增值税发票数据显示，互联网生活服务销售收入同比增长 28.5%（前值 0.8%），其中餐饮外卖服务销售收入同比增长 30.2%（前值 3%）；机票及酒店等预订服务同比增长 21.4%，恢复至 2019 年同期的 71.9%。

3） 美团数据显示， 各业务（餐饮、住宿、旅游、娱乐、出行等）总体消费额同去年国庆节相比上涨 29.5%（前值 17.1%）。 此外， 通过美团 App团购美食并到餐厅消费的订单量同比去年国庆增长 49%。

4） 阿里数据显示， 10 月 1 日-4 日，淘特销售额同比去年增长近 120%。国庆期间全国商超卖场消费金额较上月增长近 40%（前值 250%），与线上消费的加速高增长相比，线下商超消费的增速表现弱于前值，或也因 2020年中秋国庆合并造成消费更加集中发力。

2、 下沉市场消费潜能进一步释放仍是主旋律

根据阿里数据， 国庆期间天猫国际四五线以下及农村地区的进口消费增速高于一二线城市，六线城市、乡镇、农村等地区同比增长 55%。 9 月天猫平台全国乡村快递单量同比增长超 180%。 2020 年美团国庆数据显示，数字生活服务从高线城市向低线城市渗透，越是低线城市同比增速越高。可以看出，下沉市场增长仍是电商和生活服务的主旋律。

3、美团反垄断处罚靴子落地，行业监管风险逐步出清

10 月 8 日，国家市场监管总局公布了对美团“二选一”行为的处罚，对美团处以其 2020 年中国境内销售额 1147.48 亿元 3%的罚款，计 34.42亿元。 10 月 9 日，国家市场监管总局建议采取更加积极有效的措施推动新型消费模式的健康发展，同日央行行长易纲发声支持民营经济、互联网经济和数字经济健康发展。 整体来看平台经济监管政策正在逐步明朗。

投资建议： 看好 Q4 消费提振带动的基本面和估值双修复，建议关注流量仍有空间的细分赛道（如生活服务、直播电商、社区团购）、基本面预计受政策影响较小的高壁垒公司、仍在高速成长期的稀缺性标的。建议重点关注美团、哔哩哔哩、腾讯控股、快手。

风险提示： 业绩不及预期风险， 政策风险