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2021年02月08日发布

周观点

光伏设备：新增装机需求的提升打开设备成长空间，行业工艺技术更迭推动设备更新换代。2月3日，光伏行业2020年发展回顾与2021年形势展望研讨会成功召开，CPIA于会上发布了《中国光伏产业发展路线图(2020版)》。从总量角度看，根据CPIA所公布的数据，2020年全球光伏新增装机同增13%，达到130GW。中国光伏新增装机同增60%，达到48.2GW，预计2021年中国新增装机55-65GW。“十四五”期间，中国光伏年均新增装机可达到70-90GW，据此计算，新增装机合计约为350-450GW，远超“十三五”期间210GW的规模。未来几年新增装机规模的显著提升，将提振终端电站对光伏组件的需求。随着组件和电池片的出货量再上一个台阶，我们认为，组件和电池片厂商的扩产动力有望显著增强，设备投资需求将持续高涨，进一步打开相关设备的成长空间。从结构角度看，根据CPIA路线图，在电池片环节，虽然PERC电池片在短期内仍具有一定生命力，但HJT电池片的渗透率将稳步提升，长期看将成为电池片演进的主流方向。在组件环节，预计大尺寸硅片的市占比将在2021占据半壁江山，且呈持续扩大趋势。随着主流硅片尺寸的扩大，2020年多主栅技术和半片技术已成市场主流，市占率分别为66.2%和71%，预计2023年占比将超过90%。在电池设备领域，我们长期看好异质结设备的发展，相比传统PERC产线，HJT电池片的核心设备需要进行完全替换，HJT这一优质“赛道”将催生出庞大的设备蓝海市场，建议关注提前卡位HJT设备“赛道”的国产设备龙头迈为股份、捷佳伟创。在组件设备领域，融合了半片、多主栅等新型技术的大尺寸组件将成为未来市场的主流方向，传统产线难以兼容组件端所发生的新技术变革，新型工艺技术将点燃市场对激光划片机、多主栅串焊机等相关设备的增量需求。综合考虑技术水平、客户资源以及产品线条等因素，建议关注组件设备龙头企业奥特维。

锂电设备：下游扩产加速，行业逻辑逐步验证。2月2日，宁德时代发布290亿元电池新产能扩建计划，新建产能有望超过80GWh，分别在四川宜宾、广东肇庆、福建霞浦新建三个电池生产线项目。将在四川宜宾计划投资建设动力电池宜宾制造基地五、六期项目，总投资不超过120亿元，新建产能预计约40GWh；在广东肇庆计划投资建设动力及储能电池生产基地，总投资不超过120亿元，新建产能预计超过30GWh。此外，宁德时代控股子公司时代一汽动力电池有限公司在福建霞浦计划投资建设时代一汽动力电池生产线扩建项目，总投资不超过50亿元，新建产能预计约17GWh，2021年有望实现超过150GWh产能的电池，加上近期390亿元和290亿元共680亿元的电池新产能扩建计划，新建总产能有望超过210GWh。下游扩产的加速，导致锂电设备行业供需逐步变化，行业逻辑逐步验证。关注2021年电池龙头企业的新一轮招标情况，持续看好锂电设备行业，建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的锂电设备企业，重点关注：先导智能、杭可科技、星云股份。

叉车行业：行业景气度可持续，集中度持续提升。2020年国内叉车销量结构中，电动叉车占比已经超过50%，其中三类叉车销量超过30万辆，为主要的电动叉车车型。一类二类叉车占比仍不足20%，占比较低，随着电池价格的下降，渗透率提升空间仍然较大。2020年安徽合力和杭叉集团累计销量均超过20万辆，总市场份额超过50%，相比2019年增长超过5个百分点，其中内燃平衡重叉车的份额在60%以上，电动平衡重叉车占比在40%以上，三类电动步行式仓储车占比约20%。随着出口需求增长+国内制造业的恢复，叉车行业的长期高增长是可以持续的，预计长期的行业增速将维持在15%左右，且出口的占比将持续提升，龙头企业可以获得优于行业的增速。国内的叉车龙头经过30年的高速发展，已经拥有了完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化的技术储备，具[Table_Summary]备成长为全球巨头的潜质，建议关注安徽合力和杭叉集团。

工程机械：基建投资景气度持续，中联重科A股、H股定增落地。回顾2020年1-12月固定资产投资情况，基建投资、房地产投资分别累计同比增长3.41%、5.00%，其中基建投资12月份累计同比增速继续提升。1月以来国内多个省市重大项目密集开工，据Mysteel不完全统计，1月全国各地共开工5748个重大项目，数量较12月环比增长79.5%，总投资金额2.89万亿元，金额环比增长7.4%，基建投资继续保持韧性。上周中联重科A股、H股定增纷纷落定：公司A股52亿定增项目主要投向公司挖掘机、搅拌车、关键零部件智能制造项目和补充流动资金，认购对象包含摩根大通、基石资本、瑞银、汇添富等五大类国内外知名投资机构。根据行业媒体工程机械品牌网，当日累计认购金额165.9亿达到募集金额规模的3.19倍，且为定增新规实施以来30亿规模以上收盘折价率最低的竞价发行，充分证明了投资者对于公司发展的信心；公司H股定增募集资金11.36亿港元，主要用于采购核心零部件、海外市场拓展及海外基地建设和补充流动资金，认购对象为包括董事长詹纯新（认购占比约30%）在内的公司管理层，认购后管理层持股数量大幅增加并实现了利益深度绑定，将使管理主动性和经营效率进一步提升，此次认购仅用4个月时间便完成，也体现了公司加速发展的信心。我们认为，2021年为“十四五”规划的开局之年，在国内“两新一重”政策的推动下，规划的基建项目仍将持续上马，带来新增设备需求。同时，随着前期年已开工项目推进，21年后周期品种起重机、混凝土设备需求更为确定。考虑到行业马太效应逐步增强，建议重点关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外，核心零部件的国产化正加速进行，建议关注核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

商用冷柜：行业下游需求旺盛，重点关注商用冷柜龙头海容冷链。根据产业在线的数据显示，12月冷柜销量383万台，同比增长53.0%，其中，外销234万台，同比增长66.41%，内销143.7万台，同比增长34.8%；12月陈列柜销量2.4万台，同比增长12.8%，内销2.0万台，同比增长9.9%，外销0.4万台，同比增长30.7%，设备需求持续向好。另外，根据行业媒体报道，21年春节假期，冷链设备行业多数整机和上游企业休假时间普遍缩短，这主要由于下游客户需求旺盛，大部分企业都加紧了订单的完成和交付所致，另外，相关政策的引导，产线工人基本留在本地过年，企业休假安排也有所缩短。从长期看，除了每年固定的替换需求外，一方面，速冻食品销量增长、低温巴氏奶渗透率加快以及新型饮料品类的逐步放量，将为商用冷柜提供增量的下游需求，而另一方面，随着无人零售逐步兴起，也将推动商用冷柜进行产品升级。由于不同食品对制冷和展示效果要求差异巨大，未来的冷柜将朝着智能化、多元化、定制化方向发展，具备较强的服务能力和客户资源优势的企业市占率将逐步提升，重点关注已进入国际知名品牌雀巢、百事等供应商体系且具备较强定制化优势商用冷柜龙头企业海容冷链。

核心组合

迈为股份、捷佳伟创、先导智能、杭可科技、星云股份、中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、海容冷链

投资建议

光伏设备领域，建议关注电池片设备龙头迈为股份和捷佳伟创，以及组件设备串焊机龙头奥特维；锂电设备领域，龙头有望持续受益行业的新一轮扩张周期，重点关注先导智能、杭可科技、星云股份；叉车领域，国内的叉车龙头具备成长为全球巨头的潜质，建议关注安徽合力和杭叉集团；工程机械领域，建议重点关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械以及核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；重点关注已进入国际知名品牌雀巢、百事等供应商体系且具备较强定制化优势商用冷柜龙头企业海容冷链。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。