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2021年02月23日发布

回顾2020：疫情之下，网安仍欣欣向荣

疫情对网络安全公司Q1业绩影响明显，业绩下滑根本原因来自网络安全公司的商业模式很难抵御疫情冲击。我们认为网络安全公司目前仍提供非完全标准化的产品和服务。虽然疫情对网络安全公司影响严重，但是从全年的角度来看，我们仍然认为网络安全公司会保持着稳定甚至高速的增长，主流的大型网络安全公司：奇安信（+35%）、安恒信息（+44%）、深信服（+19%）、启明星辰（+18%）、绿盟科技（+26%）均有着不错的市场预期，网络安全的需求，逐渐成为某种“刚性需求”。

展望2021以及未来：机会在哪里？

从短期来看，我们认为大部分网安公司在Q4可能存在一定的交付压力，会有相关业绩结算到21年Q1，所以考虑到20年Q1的低基数，我们认为网络安全公司21年Q1存在超预期的可能性。从全年以及更远的维度来看，我们认为渗透率提升之下，网络安全的需求逐渐变成个刚需，景气度逐渐上升，板块仍具有整体贝塔机会。安全理念的变革下，攻防型公司具有更强的成长阿尔法，Wind一致预期显示奇安信、安恒信息、深信服在21年也将保持40%以上的营收增速。

网络安全公司的核心壁垒：完整的防御面

以前的观点认为网络安全公司难以构建竞争壁垒，我们认为在从合规需求转向内生需求的过程中，仅仅能提供单个网络安全产品的公司竞争力是非常弱的，能提供整套产品形成联动防御，以及补充上安全服务，形成攻防防御面的网络安全公司在大B端和大G段将具有显著优势，从而具有很强的客户黏性和竞争壁垒，我们建议关注具有完整的防御面的全产品链公司。

投资策略

从进攻的角度，我们推荐奇安信、安恒信息：发展强劲的新安全网络公司，业绩维持高速增长、成长性很强，公司护城河不断加深，预计将持续享有较高的估值溢价；

从防守的角度，我们推荐绿盟科技、启明星辰：老牌的网络安全公司，仍具有全产品线布局、强大的直销能力等优点，估值已相对底部，预计具有较大的底部向上弹性；

从抗风险的角度，我们推荐深信服：具有强劲渠道和丰富小微客户的网络安全公司，第二增长曲线超融合发展顺利，在保持增长的同时，具有较强的抗风险能力；

除上述公司以外，建议关注天融信、山石网科、安博通、迪普科技、美亚柏科、格尔软件。

风险提示：疫情反复风险；行业竞争加剧风险；政府预算紧张风险；技术迭代风险