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2021年03月08日发布

事件：

3 月 5 日， 第十三届全国人民代表大会第四次会议在北京人民大会堂开幕。根据会上提交审议的预算草案，2021 年中国的国防支出为13,553.43 亿元人民币（约 2090 亿美元），同比 2020 年增长 6.8%。

点评：

军费预算保持平稳较快增长，未来或将长期高于 GDP 增速中国 2021 年的军费预算继续保持平稳较快增长，而且比 2020 年的 6.6%提高了 0.2 个百分点，高于 GDP 增长目标的 6%，基本符合市场预期。2016 年至 2020 年，中国的军费预算同比增速分别为 7.6%、7%、8.1%， 7.5%和 6.6%，基本维持在 6%-8%的增速区间，并且呈现出与 GDP增速逐渐“脱钩”的趋势。我们认为，中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于 GDP 增速。

国内外政治环境复杂化，大国博弈将长期持续

美国前总统特朗普在位期间明确将中国定位成首要竞争对手，自2018 年 2 月美国挑起对我国的贸易战，并将香港问题和台湾问题不断敏感化、复杂化。拜登上任后仍将中国认为是“最严峻的竞争对手”，2021 年 2 月 10 日，美国国防部成立一个新的中国工作组，“以应对中国挑战”。我们认为，未来中美之间的大国博弈仍将持续，并趋向于多元化，军事实力是大国实力的集中体现，也是维护我国合法权益的重要保证，我国在地缘政治背景下增加国防投入和武器装备建设将不会动摇。

我国国防支出与经济实力不匹配，人均国防支出低

2000 年以来，全球军费开支快速扩张，在美国带动下，世界主要国家跟随美国脚步增加军费预算，全球进入新一轮军备扩张周期。然而，中国作为当今世界第二大经济体，国防支出占 GDP 的比重较低。2020 年，中国的 GDP 达到美国的 70%，但国防支出（1933 亿美元）只有美国（7380 亿美元）的 26%，与我国的经济实力不匹配。同时，我国人均国防支出与欧美等国家相比仍处于较低水平。

实兵实战化演练促装备发展，装备费支出占比有望持续提升从国防支出的内部结构来看，我国装备费支出占比得到持续提升，主要用于加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器装备。根据《新时代的中国国防》白皮书指出，中国军队要完善优化武器装备体系结构，统筹推进各军兵种武器装备发展，统筹主战装备、信息系统、保障装备发展，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

中央军委日前印发《关于构建新型军事训练体系的决定》，《决定》指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训，加快构建新型军事训练体系。我军全面加强实兵实战化演练，进一步促进了武器装备升级换代的需求。我们认为，装备费增速或将显著高于国防支出整体增速，占比仍有望进一步提升。

军工行业长期投资价值凸显，看好高景气赛道投资机会我们认为，目前我国军工行业处于快速发展的初期，多领域技术储备充分，需求进入爆发期，长期投资价值凸显。我们看好以下高景气赛道投资机会：

（一）空军进入 20 时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20 等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入“20 时代”。“20 系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。建议关注整机方面的中航沈飞、中航西飞、中直股份；配套领域的航发动力、中航光电、中航机电。

（二）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。“十四五”期间在飞行武器领域的投入将出现比较大的倾斜，当前新型号处于迭代期，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。建议关注洪都航空、航天电器、楚江新材。

（三）新型武器装备量产爬坡，军民两用新型材料的细分行业龙头前景广阔。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增长；另一方面，新型装备对新型材料的应用占比较之前有较大的提高，带来新材料的需求较装备整体需求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。建议关注碳纤维复合材料领域的中航高科、光威复材、中简科技；石英材料领域的菲利华，钛材加工领域的铂力特、西部超导、宝钛股份、西部材料。

（四）国防信息化进程加速，自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达、元器件等细分领域。建议关注军用集成电路领域的和而泰、景嘉微、睿创微纳；军用通信领域的七一二；元器件领域的振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子。

风险提示：武器装备发展不及预期。