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2021年03月15日发布

本周投资主题：全球半导体景气度持续上行，而国内半导体板块表现低迷，我们认为半导体发展逻辑并没有发生本质变化，细分领域行业龙头仍然具有较好的成长性，给予行业“推荐”评级。

半导体板块持续震荡、分化逐步加大，产业趋势、业绩兑现能力推动内部分化趋势。2020H2以来伴随着需求的逐步恢复，全球半导体需求旺盛，处于供不应求的态势，行业高度景气。以2020年07月15日作为基期，截至2021年3月14日，费城半导体指数累计涨幅达43.65%，同期国内申万半导体板块指数累计下跌17.53%，国内外半导体指数分化显著。我们判断分化明显主要有以下原因：（1）事件影响：华为禁令等事件性影响对市场的预期影响已经反映，但是对产业链上市公司业绩的影响并未完全体现，事件性影响对半导体产业发展造成了较大的不确定性；（2）板块估值偏高：基期申万半导体指数PETTM为161.59倍，费城半导体指数PETTM为26.80倍，当前申万半导体指数PETTM为85.87倍，费城半导体指数PETTM为32.45倍，国内半导体指数整体估值明显高于美国费城半导体指数，估值偏高是板块震荡分化的重要原因。我们认为半导体产业链自主可控的必要性和紧迫性凸显，半导体行业仍然是未来3-5年的科技投资主线，短期而言，半导体板块后续表现将继续呈现分化加大趋势，产业趋势、竞争格局以及技术壁垒是核心影响要素。

重点推荐：强者恒强，半导体细分领域龙头仍具备良好成长性，持续推荐细分领域优质龙头。根据WSTS数据，2020年全球半导体销售额为4390亿美元，同比增加6.5%，超市场预期，2021年全球半导体销售额将以8.4%的高增速创下历史新高，半导体景气有望持续。半导体板块我们重点推荐：（1）功率半导体：斯达半导、捷捷微电、新洁能、华润微；（2）IC设计：卓胜微、韦尔股份、思瑞浦、圣邦股份等；（3）半导体设备和材料：华峰测控、北方华创、立昂微等。此外，消费电子，我们重点推荐两个方向：具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股；在供应链中持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：立讯精密、鹏鼎控股；面板行业，重点推荐行业龙头：京东方A和TCL科技。

上周调研及报告：【公司深度】恒玄科技：国内音频SoC领军者，先发优势布局AIOT；【行业深度】面板行业深度报告：关于LCD面板行业的三个重磅前瞻性判断；【公司点评】斯达半导：募投功率半导体芯片产能，IGBT龙头未来可期；【周观点】2021M2面板涨价持续超预期，强烈推荐面板龙头

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。