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2021年03月22日发布

报告导读

近期新能源车板块波动较大，市场对板块估值和短期是否持否分歧较大。估值层面，板块经过20%-25%的回调后，已经进入价值区间；基本面层面，欧洲和国内新能源车销量高增长，基本面超预期的概率较大。长期看，新能源车板块仍是未来5年的核心投资赛道。

投资要点

市场回顾

汽车板块下跌2.2%，同期沪深300指数下跌2.7%，汽车行业相对沪深300指数领先0.5pct，在申万28个板块中位列第23位，总体表现位于下游；子板块中，汽车服务（0.43%）、商用载货车（-0.40%），乘用车（-4.44%）、商用载客车（-4.55%）、零部件（-1.07%）。

市场热点

1-2月工业生产继续加快，汽车增加值高达70.9%。1-2月，在41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。其中，汽车制造业增长高达70.9%。

2月全国充电桩保有量175.8万台，同比增加41.2%。2021年2月比1月公共充电桩增加2.6万台，2月同比增长57.6%，公共充电基础设施稳定增长。

本周观点：海内外新能源车高增长，板块长期逻辑不改

板块回调20%-25%，进入价值区间。春节至今新能源板块回调20-25%，部分高估值标的下跌幅度近30%。2020年流动性扩张导致核心资产估值上涨，截止春节前，新能源车板块估值已经远远高于正常估值中枢。春节后新能源车板块大幅回调，核心原因是流动性预期收紧，核心资产板块杀估值。根据2021年预期业绩测算，目前板块估值已经进入合理的区间。

国内、欧洲新能源车销量高增长。2月国内新能源乘用车零售9.2万辆，同比增长853%，环比1月下降35.5%，由于20年2月数据不具备可比性，与2019年2月相比增长249.8%，纯电动、插电混动销量分别为8/1.2万辆。预计2月欧洲新能源车销量将达到13万辆，增速有望超过。我们预计21年国内新能源车销量有望达到220万辆以上，欧洲180万辆。海内外新能源车销量保持高增长，行业维持高景气度，基本面向好，将对高估值形成支撑。

长期看好新能源，布局核心赛道。新能源车渗透率7%左右，处于较低的水平，未来空间巨大。碳中和背景下，新能源车行业整体发展趋势不变，预计未来五年渗透率将加速提高。新能源车作为新兴产业，经历了概念炒作、板块拔估值的阶段后，2021年将进入业绩为王、去伪存真的分化阶段，因此，未来要选择板块中的核心优质资产进行配置。站在当前时点，我们认为板块处于磨底阶段，市场悲观情绪基本释放，我们建议布局新能源车板块。

投资策略及重点推荐

乘用车行业周期向上，销量增速中枢下降至个位数，未来行业内投资机会主要集中在新能源和智能驾驶领域。行业大变革的过程中，整车竞争格局将会重塑，在电动化和智能驾驶方面领先的车企将脱颖而出，有望获得更多的市场份额，与之配套的零部件企业也将显著受益。

新能源：新能源车板块近期大幅回调，估值处于中位数水平，行业维持高景气度，未来五年复合增速有望达到35%以上，优质赛道的龙头公司有望享受行业红利和较高的估值溢价，重点推荐动力电池龙头宁德时代，建议关注亿纬锂能、比亚迪等；

乘用车：整车投资需要结合新车周期、电动化、智能化等方面因素综合考虑，重点推荐21-22年强产品周期的吉利汽车，建议关注长城汽车H；零部件：重点推荐特斯拉产业链拓普集团，以及低估值的精锻科技等，关注优质赛道福耀玻璃、星宇股份、新泉股份、爱柯迪等。

风险提示：

汽车销量低于预期；行业需求不及预期；宏观经济复苏不及预期。