理工酷

2021年03月23日发布

事件：3月22日，工信部公开征求对《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定（征求意见稿）》（下文简称《征求意见稿》）的意见。本次《征求意见稿》，在附则中增加一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”征求意见期截至2021年4月22日。

点评：如该条例最终得以通过，或将带来如下影响：

电子烟的生产、批发、零售环节的参与者将申请资质许可证。电子烟的各个环节或将接受国家监管，并以许可证的形式开展经营。我们判断思摩尔国际或适用于生产企业资质，悦刻等品牌适用于批发企业资质。单从修改前的法条上看，由于传统卷烟的源头烟叶由国家控制，因此生产和批发部门所需资质并不复杂，只需获得资金、相应技术设备、专业人员、经营场所等保障即可申请。聚焦到电子烟，考虑到电子烟设备的复杂性，若国家层面允许私人品牌申请资质，或将有对口味、含量及税收等规定的进一步细则出台，产业链上下游集中度有望进一步提升。

电子烟或将承担更多的社会责任与利税职能。对传统卷烟的监管通常综合考虑利税、经济发展、消费水平及戒烟环境，对于销售体量有较为严格的把控。聚焦到电子烟，当前电子烟只征收增值税，未来或将通过一定形式（从量或从价）征收烟草税，考虑到对青少年的防护，国家或将对电子烟从口味、宣发、含量等角度进行一定引导管控。

电子烟监管政策如落地，或意味着HNB将未来将具备合法性。本次《征求意见稿》已明确将电子烟看做烟草制品，我们认为未来加热不燃烧产品（NHB）作为更接近烟草的产物将在国内获得合法性，届时中烟以及IQOS品牌或将在国内市场有可观表现。建议关注华宝国际，盈趣科技。

投资建议：当前尚难以判断国内电子烟相关法律制度的落地情况，因此对于电子烟行业建议以观望为主。此外我们认为本次《征求意见稿》也为HNB的合法性进行铺垫，HNB相关产业链值得关注。

风险提示：《征求意见稿》从严实施，行业相关公司获取资质存在困难。