理工酷

2021年09月30日发布

核心要点：

Quest 2的热销推动行业到达正反馈节点

当VR行业活跃用户达到1000万的时候，行业将会进入内容开发者获利丰厚—开发者开发更多优质内容—硬件销量更多—内容开发者更多获利的正向反馈，Quest 2 2020年销量为250万台，预期2021年销量为700万台，加上Oculus Quest超过100万台的销量，Oculus Quest系列销量将超过1000万台，再加上其他品牌的VR产品，有望推动行业进入正向反馈。同时，Quest 2的热销带动其他厂商开发出相似性价比高的产品，将进一步推动2021年VR头显销量增加，从而促使行业进入正反馈。

VR大厂中报验证行业高景气

VR头显领域市场份额约为70%的Facebook 2021年中期业绩非广告业务同比增长85.37%，远高于过去四年，根据官方会议纪要披露，增长主要由VR推动。ODM领域市场份额约为70%的歌尔股份2021年中期业绩智能硬件业务同比增长210.83%，远高于过去两年，公司中报及投资者活动记录披露，高增长主要源于VR业务在今年出现爆发性的增长。VR行业大厂VR业务的高增长验证了行业的高景气。

供应链进一步成熟，用户体验大幅改善

Fast-LCD的普及在提高终端性价比的同时，也提高了屏幕分辨率，改善了纱窗效应。受益于6 Dof控制器成本下降以及高通XR2的发布，头手双6 Dof成为标配，使 得用户可以自由移动，动作不再受限。2021年上半年短焦方案首次应用于6 Dof一体机，预计下半年开始将会有越来越多的短焦一体机，短焦方案的头显体积和重量较菲涅尔方案有明显的减小，可以让VR头显更轻便。硬件供应链的一系列进步使得用户体验大幅改善。

高收入游戏快速增加，优质内容有望快速涌现

游戏是VR头显销量的主要驱动力。2020年Steam平台VR游戏收入同比增长71%。Quest平台上线一周年时累计收入规模就超过1亿美元，根据VR陀螺的预测，到2021年底，平台累计内容收入规模将达到5亿美元规模。Quest平台于2019年5月上线，截至2020年9月，Quest平台上有0款游戏收入超过1000万，3款游戏收入超过500万，4款游戏收入超过300万，而截至2021年2月，就已经有6款游戏收入超过1000万，10款游戏收入超过500万，13款游戏收入超过300万。2021年还将有生化危机、星球大战、杀手3等多款热门IP游戏上线。Facebook认为3A级VR游戏大作会是VR游戏的未来，表示接下来会延长开发周期以3A级VR游戏为目标，而今年上半年Facebook也先后买下了全球多个知名VR游戏厂商，目前，已有多家内容厂商正在开发3A大作，随着其他终端厂商和内容厂商的跟进，预期未来几年行业中将出现更多的3A VR大作。

Open XR标准发布，开发者更容易获利

Khronos联盟为解决AR 和VR 标准碎片化问题，联合各大制造商和平台、引擎商等联合制定了OpenXR标准，2020年8月，发布了1.0 正式版。以前，开发者需要为每个平台开发不同的应用版本，而通过OpenXRAPI则可以通过一次开发，完成多个平台的适配，降低了开发成本，提高了开发者获利能力。

投资建议

建议关注我国具有优势的产业链环节相关标的：ODM制造领域我国具有长期的专利积累和显著技术优势，在全球处于领先地位；在LCD领域，已经形成全球面板双雄格局，并且我国多家面板大厂均在下一代VR屏幕Micro-LED领域深入布局；在光学器件领域，我国技术领先、优势突出。建议关注VR代工、面板、光学器件环节。

风险提示

VR头显销量不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。