理工酷

2021年03月29日发布

周观点

工程机械：3月份挖机销量乐观，行业景气度持续。根据CME数据，3月份挖掘机预计销量约7.2万台，同比增长约45.7%，其中国内预计销量约6.7万台，同比增长约43.8%，出口预计销量约0.5万台，同比增长约78.7%。受去年同期基数较低影响，1-2月其余各类工程机械也均出现了高增长，其中汽车起重机销量同比增长83%，高空作业平台销量同比增长181%。3月份挖机预期销量在同期高基数下增速乐观，表明下游行业需求韧性较强。展望未来月份，我们预计：1）随着疫情后海外各国经济恢复建设，工程机械出口有望回暖；2）在新基建政策指引下，预计21年仍为项目开工大年，设备增量需求稳定；3)在设备更换周期和排放标准升级驱动下，全年存量替换需求充足。长期来看，我们认为：1）随着国产品牌性价比优势的凸显，国内龙头企业海外市场份额有望提升；2）工程机械的应用场景正逐步拓宽，将带来新增市场需求3）随着我国人口红利的消失，机器换人需求将增加4）在智能化、电动化转型趋势下，行业发展空间有望打开。综上，在行业集中度不断提升的趋势下，建议重点关注国内主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械，此外，当前核心零部件国产替代正加速进行，建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

叉车行业：一季度行业预计保持高增长，钢材涨价短期扰动盈利能力。2021年一季度，国内叉车销量预计大概率将超过18万辆，同比增长40%以上，相比2019年同期增速接近20%。其中，持续受益于人力替代加速，以及应用场景的拓展，三类仓储类电动叉车的占比从2020年的约40%，提升到目前约50%，销量增速超过50%以上，预计仍将保持40%以上的高增长。未来随着锂电成本的下降，以及叉车性能和使用经济性的提升，一类电动平衡重叉车的占比有望持续增长。

行业短期受到钢材涨价影响，短期内扰动行业盈利能力。目前叉车的钢材占成本的超过30%，钢材价格在2020年Q4上涨超过10%，2021年1-2月仍然保持增长的趋势，短期内对行业的盈利能力有所扰动。我们认为：1）国内叉车龙头经过几十年的发展，对原材料价格的周期性波动有成熟的应对体系；2）电动叉车钢材等占比相对较低，随着电动化率的提升，原材料涨价影响有望弱化；3）目前行业的高景气度可以部分传导至下游；4）涨价最终会由供求关系引导至合理的价格区间内，行业盈利能力将恢复正常。持续关注叉车行业的成长性和集中度提升，重点关注：安徽合力、杭叉集团。

缝纫设备：行业周期上行，缝纫设备集中度加速提升。2020年国内行业内核心企业营业收入约266亿元，同比下降3.5%，较Q3收窄9个百分点，较Q2收窄14个百分点；实现利润约17亿元，同比增长10%，较Q3增长约24个百分点。2020年国内工业缝纫机出口量约391万台，同比增长0.4%，出口额约10亿美元，同比下降15.2%，降幅较11月分别收窄8和2个百分点。国内纺织服装行业恢复迅速，缝纫设备需求端逐步恢复，并受益于设备出海需求，缝纫设备销量实现国内和出口双升。3月24日，杰克股份第三期员工持股计划已通过二级市场完成公司股票购买，购买数量约440万股，占公司总股本约1%，成交金额合计1.5亿元，成交均价约34元/股。公司通过不断完善员工持股计划方案，将公司业绩和个人绩效挂钩，持续提高员工积极性，公司业绩效益有望进一步提升。目前公司国内市占率超过28%，在基于单机市场份额不断扩大的基础上，加速发展智能缝制业务，加快技术和品牌力的提升，逐步进军中高端市场，直面与重机、兄弟的竞争。我们认为，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。

光伏设备：电池片龙头HJT项目顺利步入量产，看好设备企业的长期成长空间。据爱康集团披露，3月25日，爱康光电浙江湖州基地一期220MW异质结电池项目iCell异质结电池片，继泰州基地后成功批量下线，宣布全面进入批量化、大规模生产阶段。此次批量下线的异质结电池为iCell一代产品，这也是继去年12月试样生产进展以来，迈入从研发试样到规模化量产的新阶段。目前，爱康湖州基地总规划6GW高效异质结电池、组件项目，一期将达产220MW异质结电池生产产能，预计21年总体将有望实现2GW的产能规模。正如我们前期深度报告中的观点所示，随着各大电池龙头HJT电池逐步进入量产阶段，HJT电池技术的可行性、性能的先进性，产品的经济性正逐步得到市场的验证。这将形成有力的示范效应，吸引更多产业资本加码HJT电池，行业的产能需求也将逐渐进入更为良性的增长循环。而作为新一代的平台型技术，HJT电池在拥有蓝海市场空间的同时，也对相应的工艺设备提出更为严苛的技术要求。考虑到HJT设备的技术壁垒，拥有深厚积淀的设备龙头有望在本轮的技术革新中深度受益，建议关注HJT设备的龙头企业迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。

核心组合

中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、安徽合力、捷佳伟创，迈为股份

投资建议

工程机械领域，建议关注国内主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械，此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；叉车领域，国内叉车行业的高景气度可以持续，持续看好叉车行业龙头，重点关注安徽合力、杭叉集团；缝纫设备领域，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头杰克股份；光伏设备领域，在新型电池技术有着深厚积淀的设备企业有望深度受益，建议关注迈为股份，捷佳伟创、今辰股份。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。