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2021年08月11日发布

7月挖掘机销量同比延续下滑态势，出口势头强劲。根据CCMA挖掘机分会统计数据，2021年1-7月纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机241178台（含出口），同比增长27.2%。其中，国内市场销量206029台，同比增长19.7%。从单月情况来看，7月挖掘机销售量为17345台，同比下降9.2%，其中，国内市场销量同比下降24.1%至12329台，连续四个月出现同比下滑现象。出口方面，1-7月挖掘机累计出口销量同比增长102.13%至35149台，随着海外市场需求的持续复苏，2021年以来挖掘机出口势头保持强劲，1-7月出口占比同比上升5.4个百分点至14.57%，为历史同期最高点。

中挖销量占比提升，小松开工小时数同比下降。从单月情况来看，7月国内大、中、小挖销量同比分别下降26.4%、21.1%、25%，各吨位挖掘机销售均延续了同比下滑的态势。从累计数据来看，1-7月国内大、中、小挖累计销量分别为23853、60434、121742台，同比增速分别为5.61%、38.55%、14.92%，中挖销量占比同比上升3.99个百分点至29.33%。上半年受环保督查影响部分地区矿山停工，大挖同比增速相对较低，而1-6月基建、房地产固定资产投资增速分别达到14.7%、7.15%，中挖市场需求的增长相对更快。7月小松开工小时数（中国地区）为106.2，同比下降15.8%，连续4个月出现同比下滑现象，二季度以来在专项债发行进度放缓导致项目资金到位不畅以及大宗商品价格中枢上移等因素共同作用，下游开工率相对较低，对工程机械需求产生了一定的负面影响。

中期继续看好工程机械行业，龙头企业更具投资价值。1-7月我国新增地方政府专项债券同比下降40.22%至1.35万亿，仅完成全年计划的37.11%，与2020年同期相比发行规模大幅下降且发行进度大幅放缓。7月30日中央政治局会议指出要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，下半年专项债发行提速将有利于拉动工程机械行业需求。尽管短期受多重因素影响，国内挖掘机销量出现同比下滑现象，但我们预计全年挖掘机销量有望实现10-12%左右的增长。随着海外需求持续修复以及国产品牌市场竞争力的提升，出口市场成为重要的收入增长点。自二季度以来工程机械板块二级市场走势回调幅度较大，从估值角度来看板块安全边际大幅提升，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科及零部件龙头恒立液压。

风险提示：疫情影响时间超预期风险；中美全面关系进一步恶化风险；国内外经济形势急剧恶化；市场竞争加剧，工程机械板块公司业绩增长低于预期；中美贸易争端，全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。