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2021年03月30日发布

事件

据界面新闻 2021 年 3 月 28 日报道： 国家国防科技工业局副局长吴艳华今日在“第六届中国制造强国论坛”透露，国家国防科技工业局会同党政军有关部门，即将出台相关政策，推动国防科技成果转化，释放“军转民”的巨大活力。即将出台的政策主要是六个方面内容：一是把国防成果的所有权、使用权、处置权、收益权进行分离，所有权归国家。二是成果转化处置后扣除国家投入以及企业自筹的研发投入和交易的中介费用后，形成的净收入全部归本法人单位所有，而且奖励给相关的科技人员团队比例不低于 50%，由本法人单位实践具体化。三是科技成果转化不占国有单位、国有企业的工资总额。四是落实延迟纳税，如果是相关专家、人员以科技成果占股，暂时可以计税不交税，什么时候有收益了、分红了再进行纳税。五是建立免责机制，只要按照评估、公开挂牌等合规方式进行交易，在本法人单位进行公示，“不能秋后算账”。六是要求保密部门要近期推动国防科技成果的解密降密，把珍贵的成果能够拿到市场。

点评

吴艳华认为： 为什么我国大量的国防科技成果“锁在深闺”，“不敢转、不能转、不愿意转”？ 主要归结为法律限制和政策制度限制两方面的原因。

不敢转或者不能转，主要是由于法律的限制。 按照原来的国防法规定，国防科技成果主要是服务于强军目标，如果向社会转化，必须要经过国务院中央军委的特殊审批。通过这几年的推动，去年年底全国人大修订通过了《中华人民共和国国防法》，除了为军服务以外，可以按照有关的规定开放为社会服务，由此消除了法律障碍。同时，以前我国民口的科技成果转化条例也不适用于国防科技，也因此限制了相关科技成果转化。

而不愿意转，主要源自于此次发布的六项核心政策在此前都是缺失的。 即将出台的政策主要解决六大核心问题：一是把国防成果的所有权、使用权、处置权、收益权进行分离，所有权归国家，但是使用权、处置权、收益权为法人单位所有，法人单位有自主权。二是成果转化处置后扣除国家投入以及企业自筹的研发投入和交易的中介费用后，形成的净收入全部归本法人单位所有，而且奖励给相关的科技人员团队比例不低于 50%，由本法人单位实践具体化。三是原来军工集团工资总额是要考核的，这一次经与国资委、财政部共同研究并明确同意，科技成果转化不占国有单位、国有企业的工资总额。四是落实延迟纳税，如果是相关专家、人员以科技成果占股，暂时可以计税不交税，什么时候有收益了、分红了再进行纳税。五是建立免责机制，只要是按照评估、公开挂牌等合规方式进行交易，在本法人单位进行公示，“不能秋后算账”，以消除军工企业领导、法人单位推动军转民工作造成国有资产流失担忧。六是要求保密部门要近期推动国防科技成果的解密降密，把珍贵的成果能够拿到市场，能够跟社会资本特别是广大的民营企业能够见面。

我们认为：

1.新政策直指军工体制改革核心， 但重点是更详细的军转民细则和示范案例的推进落地。

2017 年虽然发布了 41 家国防科研院所改制的试点名单，但近 5 年来，并未看到上述院所改制或相关上市公司资本运作的明显进展，试点一度陷于停滞,主要就是源自于上述核心政策的缺失。 上述政策涉及军队、国资、财政、审计、保密等多个党政军部门，政策制定和协调难度非常考验智慧。 上述政策的关键在于落实，政策具体实施仍有待观察。 历史上很多改革不缺乏大的政策方针，但核心是落地， 保障各方利益以及安全的细则和案例， 才能更有效的发动各方利益共同推进改革。 细则是否考虑的更细致， 对责任的界定是否更清晰， 国家是否能推动更具示范效应的案例则更有意义。

2.军工板块将迎来系统性投资机会， 业绩增长和估值都可能进一步提升， 未来机构对板块的重视和配置大幅提升

预期新政策正式出台后，将给军工板块一二级市场都带来重大影响。 对一级市场来说， 围绕混改、 IPO 将带来诸多核心制造领域的投资机遇。 对二级市场来说， 目前军工的资产证券率仅约 20%左右比例，相比其他领域国资已大部分实现整体上市差距较大。 主要的科研院所全部都在军工央企集团体系内， 核心装备的研发和生产资产的注入预期将极大的改善军工板块资产质量,而且具有很大的资产扩张的空间和弹性。 随着未来军工集团旗下企业 IPO 和资产注入步伐加快，以及军工企业市场化程度和激励机制等管理体制的桎梏改善，军工板块的盈利和总市值可能越来越高，机构对其的配置权重也将相应上升。因此预期未来在十四五规划的框架之下，军工板块可能迎来至少 5 年左右的高景气期，资产质量改善， 业绩释放动力加强， 板块业绩增长和市场估值水平可能都将会进一步提升。

投资建议

新政策有利于中高端军民制造技术在相互领域的延伸、 扩展和应用， 重点关注市场空间大、技术水平较高、估值较低的优质企业，如航发控制、 天奥电子、中航光电、中航电测、 中国卫星、 北方导航、 振芯科技、四创电子等。

风险提示： 政策可执行性不达预期， 技术壁垒风险、 监管风险等