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2021年09月28日发布

马来西亚疫情加剧芯片短缺，供给端受限，致乘用车销量同比下滑。受马来西亚疫情加剧导致8月个别芯片断供影响，8月乘用车批发销量151.2万辆，同比-12.9%，环比+0.2%，较19年同比-7.0%；零售销量145.3万辆，同比-14.7%，环比-3.3%，较19年同比-7.0%。分品牌看：（1）8月豪华品牌零售20万辆，同比-19%，环比7月-5%，但较19年同比仍+9%，体现消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；（2）主流合资品牌零售65万辆，同比-27%，环比7月-4%，较19年同比-22%，受芯片断供影响明显；（3）自主品牌零售60万辆，同比+6%，环比7月-5%，较19年同比+10%，头部自主品牌产业链韧性强，较有效地化解芯片短缺压力，且在新能源获得明显增量，比亚迪、广汽、上汽乘用车等同比均呈较快增长。

新能源汽车持续高景气，全年销量有望超过260万辆。8月新能源乘用车批发销量达到30.4万辆，同比+202.9%，环比+23.7%。其中插电混动销量5.5万辆，同比+211.3%；纯电动批发销量24.9万辆，同比+200.4%。新能源车批发破万的企业有比亚迪约6.1万辆，特斯拉中国约4.4万辆，上通五菱约4.4万辆，上汽乘用车约1.7万辆，广汽埃安约1.2万辆。理想、小鹏、蔚来、合众、零跑等新势力销量同比及环比表现同样优秀。8月新能源汽车批发渗透率达20.1%，呈现加速提升趋势，自主品牌中新能源车渗透率35%，远高于主流合资品牌的2.7%。

汽车消费指数环比上升，经销商库存继续去化。据中国汽车流通协会，8月汽车消费指数74.6，同比-2.0%，环比+15.0%；8月经销商库存预警指数51.7%，同比-1.1PCT，环比-0.6PCT。

9月车市预计：8月乘用车销量同比出现两位数负增长，其中既有芯片短缺带来的供给层面因素，也有去年疫情后需求集中释放导致销量基数较高的原因。9月开始，随着东南亚疫情逐步控制，芯片产能有望持续恢复，预计9月中下旬缺芯问题将得到改善，汽车行业有望进入加库阶段，厂家生产与批发量增速有望回升。同时，汽车传统消费旺季“金九银十”即将到来，消费需求进一步释放，有助于下半年汽车销量恢复增长。

【投资建议】9月起行业逐步进入加库周期，整车股将展现销量与盈利弹性，零部件公司受需求拉动也将进入盈利恢复阶段，重点关注：

（1）销量复苏，具有中长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；

（2）做全栈研发，加速布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；

（3）机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】；

（4）华为智能汽车产业链具备中长期投资价值：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷、小康股份、均胜电子、中科创达（计算机组覆盖）、德赛西威、银轮股份】等；

（5）零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【中鼎股份、拓普集团、保隆科技、天润工业、旭升股份、福耀玻璃、常熟汽饰、富临精工、爱柯迪、星宇股份、伯特利、华域汽车】等。

风险提示：汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期，芯片短缺影响超预期。