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2021年04月12日发布

本周观点:

计算机板块周涨幅为-0.85%，领先沪深 300 指数 1.59pct。上周大盘多日下挫，多个板块出现明显回调，计算机周涨幅为-0.85%，领先大盘主要是因为前期板块跌幅较大，处于相对估值低位。从个股看，上周涨幅靠前的标的均为前期跌幅较多的中小市值标的，市场资金抱团的风格仍在松懈。

从计算机板块看，部分公司已经陆续披露了年报，市场聚焦2021 一季度业绩和全年增长预期。我们认为，因贝塔因素导致的板块性的机会在 2021 年出现的概率不大，精选个股或将成为 2021 年计算机板块最重要的选股策略，抓住行业景气度高的主线如工业软件、云计算 SaaS 、人工智能、智能驾驶等主线，精选高增长优质个股有望获得更多的超额收益。

观点 1：A 股工具型工业软件公司商业模式更占优

1）在收入和利润体量上，解决方案型上市公司均明显高于工具型上市公司。

2）从估值角度看，工具型上市公司 PE 估值整体上明显高于解决方案型上市公司，可见工业软件高估值的来源是更优秀的商业模式和盈利能力。

3 ）从盈利能力看，工具型上市公司的盈利能力明显高于解决方案型上市公司，本质上是由商业模式决定的。工具型的公司具备规模效应，边际成本几乎为零。

观点 2：一季报高增并非个例，全年有望持续高景气

1 ）赛意信息一季报高增长并非个例，而是下游板块性的需求高景气所致。中美科技争端背景下，国家高度重视工业领域的核心技术突破，市场对国产工业软件需求大幅提升。

2）全年来看，我们认为，A 股主流工业软件类上市公司 2021年均有望受益于国产替代趋势，下游的需求景气度非常高。

投资建议：综上所述，我们认为，研究 A 股工业软件上市公司，主要关注三个因素：商业模式、长期成长性，确定性，结合三大因素，我们重点推荐：

中望软件：以“商业模式+长期成长性”占优，在“确定性”上也有一定的优势。标准化工具型企业，CAD 赛道长期空间百亿级，可渗透的空间巨大。

能科股份：以“长期成长性和确定性”占优，十四五规划军费开支加大，正向研发加大对智能制造平台的需求，赛道长期空间大，确定性非常高。

此外中控技术（与机械组联合覆盖）也是行业趋势受益标的。其他重点推荐的主线包括：

1 ）云计算 SaaS 主线：我们重点推荐企业级 SaaS 龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服；港股受益标的包括金蝶国际、明源云、中国有赞、微盟集团等。

2）智能驾驶主线：重点推荐车载 OS 龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（与汽车联合覆盖）、高精度地图领军四维图新。

3 ）人工智能主线：我们重点推荐智能语音龙头科大讯飞。

4）金融科技主线：我们重点推荐证券 IT 恒生电子，此外，宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。

风险提示

疫情的影响导致宏观经济下滑、市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。