理工酷

2021年04月12日发布

1、本周观点：

持续重点关注通信板块结构性机会（港股电信运营商、专网&军工通信等）或者自下而上的选择基本面反转相关个股，另外近期中国外围国际环境紧张，军工信息化或迎来催化。

2、本周重点推荐低估值、业绩增长确定标的：海格通信（北斗+军工通信龙头，华西通信&军工联合覆盖）、朗新科技（支付宝等入口场景扩展，华西通信&计算机联合覆盖）、紫光股份（电信云网战略关键设备商，华西通信&计算机联合覆盖）、中天科技（海缆+特高压）航天信息（业绩估值双底，财税智能化）、光环新网（IDC低估值拐点）、金卡智能（物联网公共事业终端扩展，华西通信&机械联合覆盖）等。

3、全球互联互通标准缺失、碎片化细分赛道催生行业生态平台型企业

1)目前底层协议、通信芯片多以欧美厂商为主，国内尚无完整的智能家居基础芯片产业链，也没有成熟统一的底层协议标准。此外，我国目前在智能家居产业链上游感知层中芯片和传感器企业竞争力较弱。

当前苹果、谷歌和亚马逊联合成立CHIP联盟正在进行标准制定实践；此外，华为发布全屋智能解决方案（PLC-BUS有线+Zigbee/BLEMesh），通过利用电源电力线作为通信传输载体，无需二次部署控制通信线路，有望加速协议标准间融合。

2)智能家居因为系统的复杂性以及产品的繁杂性，导致许多产品都是ODM/OED设计，供应链的局限化会导致许多产品的同质化。

因此，在5G+AIoT阶段，更多的智能家居企业将自身的云服务数据、接口等开放给生态合作伙伴，通过网关、模组实现彼此系统之间的无缝对接交流，搭建协调各厂商之间的技术标准来进行互联互通操作，构建生态圈，但每个大生态之间都存在一定隔阂。

4、未来三大趋势及相关投资机会梳理：

1）国内市场环境与竞争格局更为复杂，且整体生态培育仍在进行中，市场空间仍未完全打开，生态隔阂仍将长期存在。短期内企业与平台的横向与纵向互联仍在不断发生，但总体仍以多个小生态横向或纵向发展为主。在智能家居云化过程中，重点关注具备云平台能力及渠道优势的相关平台方，主要包括中国移动、中国电信、华为、小米、涂鸦等。

2）得益于国内市场高速发展，上游产业链培育部分企业具备一定后发优势。

在物联网Wi-FiMCU芯片领域，小米生态链中乐鑫科技成为与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱等同一梯队的大陆企业。

智控领域随着智能家居市场空间逐步释放，同时叠加国内厂商品牌化由代工向转化，相关行业景气度与市场份额双层叠加，推动头部公司业绩与估值戴维斯双击，相关行业受益标的拓邦股份、和而泰。

3）连接融合与计算赋能趋势：随着华为发布家庭总线+无线融合布局解决方案，有望加速推动各平台厂商横向融合，加速行业协议标准间的互联互通；此外，随着智能家居与云端互联进一步加深，边缘计算在智能家居中重要性凸显，可以填补云计算在相应延迟、数据安全等方便的不足，同时在感知、通信与计算等多方面均可有所应用突破，比如利用电磁信号检测呼吸（感知侧）、边缘感知与通信的融合设计完成无线感知和无线通信（通信侧）和用户个性化模型（计算侧）等。相关产品包括华为的第三代融合智能家居解决方案（PLC-BUS+Wireless无线）、中国移动与浪潮合作的5G家庭边缘计算解决方案等。

4、中长期产业相关受益公司

（1）运营商：中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通（港股）；

（2）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等；

（3）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等；

（4）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等；

（5）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等；

（6）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、天源迪科等；

（7）其他低估值标的：TCL科技、平治信息、航天信息等。

5、风险提示

智能家居安全接入要求高但整体安全方案和标准参差不齐给行业发展带来不确定性风险；下游产品细分多场景和赛道，单品类寡头尚未清晰形成，市场竞争激烈风险。