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2021年04月15日发布

投资要点：

市场行情回顾：2021年3月1日至4月12日，申万通信指数涨跌幅为-6.57%，通信板块跌幅跟随市场。在28个申万一级子行业涨跌幅中,通信行业涨跌幅排名第22位，从整体估值水平来看，申万通信板块整体法估值PE为32.13倍，估值处于历史后12.10%分位；中位数法估值PE为47.35倍，估值处于历史后17.10%分位。

电信业收入增速提升，设备端静待需求恢复。2021年1-2月，中国电信业务收入同比增长5.8%，其中固定数据及互联网业务收入同比增长10.2%，新兴业务收入贡献占比扩大。设备端，移动通信基站产量延续低迷，静待运营商招标启动；光缆产量快速增加，行业需求现恢复迹象。

投资建议。3月份市场普跌，除上证指数外，通信板块跌幅与各主要指数基本一致。从运营商年度报告来看，2021年运营商整体资本开支规模较2020年小幅上升，但增幅下降。随着基站建设重点转向2.1GHz和700Mhz等中低频段，设备产业链最好的投资时点已过，但板块公司的多样性导致部分标的依然具有良好的成长性，我们建议关注业绩预告显示强劲增长，且成长性可持续的标的：关注长期潜在市场空间大，上下游共同推进应用发展，且短期通过年报或一季度预告，表明利润逐步得到释放，景气度有望在2021年延续的物联网行业，建议关注物联网模组移远通信、广和通和智能控制器提供商和而泰、拓邦股份；关注行业景气度逐步回暖，正处于速率由100G向400G切换的光模块子行业。随着当前经历一轮下跌，光模块行业估值已降至低位，重点关注在400G领域已成功占据一定市场份额的标的，建议关注海外数据中心产品出货量持续提升的新易盛和光器件厂商天孚通信；5G用户DOU值相比4G用户的提升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商ARPU值，建议关注运营商中国联通。维持行业“同步大市”评级。

风险提示：5G建设不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦加剧。