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2021年05月07日发布

通信行业整体2020年年报回顾：2020年全行业收入为7218亿元，同比增长3.1%；全行业归母净利润扭亏为盈至110.9亿元。通信行业2020年收入前10名公司分别为中国联通(2020年收入3038亿元，同比增长+4.6%，下同)、中兴通讯(1014，+11.8%)、中天科技(441，+13.7%)、亨通光电(324，+2.0%)、烽火通信(211，-14.5%)、星网锐捷(103，+11.2%)、共进股份(88，+12.8%)、三维通信（87，+57.2%）、凯乐科技(85，-46.4%)、长飞光纤(82，+5.8%)。

通信各个子行业2020年报回顾：通信行业各子行业2020年同比增速情况为：主设备（收入+6.2%，归母净利润-28.8%,下同)、光模块（收入+26.9%，归母净利润+49.7%）、IDC（收入+20.7%，归母净利润+30.8%）、运营商（收入+3.7%，归母净利润+1.6%）、网络可视化（收入+11.1%，归母净利润-21.6%）、天线射频（收入-12.3%，归母净利润-29.8%）、企业通信（收入+13.7%，归母净利润+20.2%）、专网（收入-13.8%，归母净利润-6.1%）、光纤光缆（收入+8.1%，归母净利润-6.1%）、北斗（收入+14.6%，归母净利润-95.3%）。其中光模块和IDC一方面受益于5G规模建设，另一方面疫情背景下云计算巨头20年资本开支超预期。

通信行业2021Q1回顾：2021Q1全行业收入为1811亿元，同比增长19.5%；全行业归母净利润为64亿元，同比增长114.3%。剔除影响较大的（联通、中兴）后，全行业收入为726亿元，同比增长29%；全行业归母净利润为25.4亿元，同比增长210.6%。主要因为通信产业链重要环节部分集中在武汉，20Q1受疫情影响较大，基数较低。若以19Q1为基数，则全行业收入增长9.8%，净利润增长2.4%，若剔除中兴投资收益影响，则净利润增速为负；剔除影响较大的（联通、中兴）后，行业收入增速4.3%，净利润增速-31.9%。产业链已表现出盈利下滑迹象，一方面由于21年运营商5G大规模集采尚未启动，另一方面21年三大运营商资本开支增速较低也影响了行业景气度水平。

通信行业2021H1业绩预告梳理。目前仅有8家公司披露2021H1业绩预告指引。仅烽火通信、路畅科技、德胜科技预增，而恒宝股份、百邦科技、ST大唐、ST信威、仕佳光子则预告亏损或预减。

投资建议：长期仍推荐亿联网络和低估值运营商，并关注中盘风格切换。

（1）运营商：未来5G套餐用户渗透率上升，5G流量差异化定价，运营商盈利水平长期有望提升，行业趋势向好，看好三大运营商基本面反转趋势。建议关注：中国移动H、中国联通H、中国电信H。

（2）核心资产：分母端趋势行情结束，重点关注分子端变化，建议关注亿联网络：一季报净利率同比波动主要受汇率影响，预计未来环比将持续改善，长期看云办公放量有望再造亿联。

（3）中盘风格切换存在可能，建议关注低估值低预期标的：中新赛克、佳讯飞鸿、美亚柏科等。

风险分析：中美贸易摩擦反复风险；疫情复发、加剧风险，5G应用落地不及预期。