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2021年05月07日发布

事件：2021年4月30日，国家统计局公布4月份PMI数据。4月，我国制造业PMI为51.1%，环比-0.8pp但仍高于2019（50.1%）、2020（50.8%）年同期水平，在3月明显回升的基础上继续保持扩张态势。

企业经营预期继续位于较高景气区间，制造业扩张速度或主要受原材料涨价制约。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为66.9%、57.3%，环比均分别-2.5pp但仍为近年较高水平，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续两个月高于85.0%，相关行业成本压力持续向下游传导。我们分析认为，原材料价格持续上涨是制造业放缓扩张速度的主要原因之一。另一方面，生产经营活动预期指数为58.3%，虽然环比小幅下降0.2pp，但明显高于2019（56.5%）、2020年（54.0%）同期水平，且继续位于较高景气区间，企业信心总体稳定，其中专用设备、电气机械器材等行业该指数高于60.0%，对近期市场发展保持乐观，且相关生产活动有望在价格趋稳后加快释放。

海外疫情反复订单可能加速流向国内市场，国内先进制造龙头有望加速受益。4月，新出口订单指数、进口指数分别为50.4%和50.6%，连续两个月位于扩张区间，制造业外贸业务继续加速增长，而部分企业反映国际物流不畅、集装箱缺货、运价上涨等问题较为严峻，这在一定程度上限制了外贸业务发展，侧面也说明了国际订单需求较为旺盛。在海外疫情反复的背景下，今年海外订单可能加速流向国内市场，国内订单可能加速流向国内品牌。尤其是高技术制造业，从行业内上市公司一季度业绩表现来看下游需求旺盛，而供应商配送时间指数连续三个月低于44.0%，原材料有所短缺、采购周期持续延长。考虑到我国有较强的供应链体系，以及龙头企业在供应链中更占优势，我们预计先进制造进口替代有望继续加速且龙头表现更佳。

看好顺周期产业链，重点推荐激光龙头。制造业上行且持续向智能制造转型升级，我们看好顺周期的自动化板块，包括工控、机器人、激光等子板块。其中重点推荐格局优化的激光板块：传统的切割应用向万瓦升级且需求旺盛，龙头优势得以凸显；新兴的焊接、清洗、熔覆、超快正迎来快速发展，且新应用偏定制化、客户粘性更强，行业逐渐由拼“价”向拼“质”切换，龙头有望加速受益。【锐科激光】是我国光纤激光器龙头，已完成上游产业链整合，在传统和新应用中均处领先地位，经营效率全面提升，成长具备高确定性，业绩具备高弹性。【柏楚电子】是我国激光切割控制系统龙头，维持客户粘性和渗透中高端市场主流玩家的潜力获持续验证，且其募投项目与激光切割系统具较强协同效应，长期发展空间广阔。【汇川技术】为我国工控龙头，在下游多个行业中积累了领先技术和良好口碑，凭高效管理模式有望继续快速替代进口产品，龙头地位不断巩固。【埃斯顿】为国产机器人龙头，享“核心部件+本体+集成”全产业链优势，通过内生+外延有望不断突破天花板。我们重点推荐【锐科激光】【柏楚电子】，建议关注【汇川技术】【埃斯顿】。

风险提示：宏观经济增长放缓，机器换人进展不及预期，激光新应用拓展不及预期。