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2021年05月12日发布

我们以中信计算机行业划分为基础，剔除 B 股、 ST 以及部分业务弱相关的个股，选取了其中 208 家上市公司作为统计对象，分析了 2020 年年报及 2021 年一季报经营情况，并对板块整体估值做详细分析。

核心观点

受疫情影响， 2020 年板块业绩承压，但现金流改善明显。 2020 年全年受到新冠疫情的影响较大，板块总体营收规模为 7159.04 亿，同比下降 1.52%，归母净利润规模为 445.99 亿，同比下降 10.60%，但随着国内疫情好转，计算机板块业务有望逐步恢复。 2020 年板块内公司经营性现金流净额大幅好转，均值由 2019 年的 2.71 亿上升到 3.13 亿，中值由 2019 年的 0.86 亿上升到 1.30 亿，计算机板块公司报表质量有所上升。

研发支出持续加码，产品型公司保持高投入。 在 2016-2020 年， 研发支出在 5000 万以下的公司占比从 2016 年的 44.71%下降到 2020 年的 17.79%。板块内研发支出在 1 亿以上的公司逐步增加，其中研发支出在 5 亿以上的公司占比从 16 年的 5.77%上升到 15.38%，占比提升迅速。 20 年研发支出占营收比重较大的前十家公司包括四维图新、虹软科技、恒生电子、广联达、中望软件、金山办公等公司， 17-20 年研发投入的复合增速排名前十的公司包括千方科技、赛意信息、佳华科技、中科星图、中孚信息等。

疫情影响逐步消退，板块 Q1 业绩回调明显。 2021 年 Q1 板块共实现营收1495.03 亿元，同比增长 35.10%，实现归母净利润 52.84 亿元，较去年 6.47亿的整体情况有了较大恢复。 从子板块的营收增速上来看， 所有的子版块均实现了正增长，其中，信创-基础软件、互联网信息服务、安防、人工智能等 4 个子行业增速最快，均超过 60%。

板块估值逐步下行，需关注景气度高的相关主线。 进入 2020 年下半年后，板块估值逐步下行，截至 2021 年 4 月 30 日，板块估值已低于历史平均水平（53.96 倍）。我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势，需要重点关注确定性增长及景气度高的主线机会，比如智能网联汽车、云计算、人工智能、网络安全、信创等领域。

投资建议与投资标的

建议关注智能网联汽车领域： 中科创达(300496，未评级)、道通科技(688208，未评级)；云计算领域： 金山办公(688111，增持)、用友网络(600588，未评级)；人工智能领域： 科大讯飞(002230，未评级)；网络安全领域：安恒信息(688023，增持)、深信服(300454，买入)、奇安信-U(688561，未评级)；医疗信息化领域： 卫宁健康(300253，买入)、创业慧康(300451，未评级)。

风险提示

行业竞争加剧的风险、 相关产业政策推进不及预期、 研发进展不及预期