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2021年05月14日发布

核心结论

通信板块Q1整体营收同比创新高，新玩家广电入局提升整体繁荣度。通信板块2021年Q1业绩表现亮眼，整体营业收入为1819.06亿元，较受疫情影响严重的2020年一季度回升19.6%，剔除中国联通与中兴通讯的总营收为733.92亿元，同比回升29.3%。毛利率方面，20201年Q1整体毛利率为25.2%，相比2020年Q1下滑1.6个百分点，但属于历史正常水平；整体实现归母净利润66.95亿元，同比回升145.7%，创历史一季度净利润最高。去年三季度受华为事件以及应用短板的影响， 5G建设节奏虽有所放缓，但5G新基建依然是国家重点推进方向， 5G仍会保持“战略定力”。随着第四大运营商中国广电的正式成立， 2021年700MHz网络间建设将进一步提升运营商积极性，5G整体生态繁荣度再度提升。

通信板块定价与业绩出现背离。截止到2021年4月30日通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为36.19x,位列所有申万一级行业第10，同期的沪深300 PE-TTM为13.97x，目前通信板块的估值低于电子行业44.73x和计算机行业55.34x的估值水平。根据申万通信板块涨跌幅的历史数据，自从2015年以来，申万通信板块指数涨跌幅基本与板块营业收入同比增长率、归母净利润同比增长率保持相同方向变动，但这一趋势在2020年H2之后开始失效，随着通信板块公司业绩增速的提升，指数并没有出现上涨。根据历史经验来看，这一背离是短暂的，随着通信板块公司业绩的边际改善，通信板块指数将迎来上涨阶段。

建议关注细分行业龙头企业。 1.中兴通讯（000063.SZ）： 全面迅速布局，抢占5G市场份额。公司是仅次于华为的拥有通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案，通过全系列的“无线、有线、云计算、终端”等产品，灵活满足全球不同客户的差异化需求，以及快速创新的追求。根据Dell' Oro Group最新公布的数据，在全球其余设备商普遍市占率降低的同时，中兴通讯市占率显著不断提升，2020年Q4达到10.9%左右，公司成长确定性强。 2.移为通信(300590.SZ)： 2021Q1态势良好，业务、订单逐渐恢复，看好长期竞争力。3.广和通(300638.SZ)：单季度收入创历史新高，保持高速增长。4.亿联网络(300628.SZ)：桌面办公电话、远程会议系统和云会议终端龙头企业。5.中际旭创(300308.SZ)：数通光模块龙头企业，先发优势与规模优势显著。6.新易盛(300502.SZ)：数通高速率光模块后起之秀，发力海外市场。7.天孚通信(300394.SZ)：多产品服务布局，一站式光器件服务平台。

风险提示：1.中美技术卡位；2.疫情加重风险；3.应用落地慢于预期。