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2021年05月17日发布

主要观点：

价格上涨进入新阶段，下游利润持续压缩

本周产业链持续涨价，尤其多晶硅价格明显跳涨。其中菜花料价格上涨33元/kg至100元/kg，致密料上涨11元/kg至164元/kg，涨幅分别为49%/7%。下游硅片价格随之上涨。隆基G1报价4.39元，上涨0.49元；M6尺寸硅片报价4.49元，上涨0.49元；M10尺寸硅片报价5.39元，上涨0.53元。中环G1/M6硅片报价分别为4.26/4.445元/片。电池片和组件价格也纷纷上涨。而高效组件的价格目前在1.69元/W，一线厂商报价更高。

根据我们测算，当前价格下，硅料行业的毛利率高达70%以上。硅片行业毛利率在20%左右，电池和组件的毛利率较低。一体化企业的毛利率在10%左右，同样不容乐观。

高价组件被逐步接受，国内项目进入准备期

从近期组件招标情况来看，下游高价组件已经逐步被接受。近期组件招标项目，报价一度涨至1.9元以上，均价普遍在1.7元以上。随着国内项目逐渐开启，前期大型发电集团招标项目逐渐落地，预计组件企业的产能利用率将逐步回升，国内下半年进入交货高峰期。

投资建议

目前光伏行业正处于博弈尾声。随着涨价已经接近尾声、海外逐步复苏、国内项目下半年落地，需求拐点即将到来。我们判断需求拐点将在年中出现。建议关注龙头公司隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能等。当前是新能源政策的高发期，在“碳中和”、“碳达峰”的背景下，政策基调将持续向好，政策风险较小。建议关注储能相关龙头阳光电源、固德威、锦浪科技、派能科技等。

风险提示

行业装机不及预期、疫情加剧全球经济受到严重影响等。