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2021年05月20日发布

1.全球卫星互联网产业蓝海下，航天界新老玩家纷纷入局

卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，其本质是卫星通信领域的一个重要衍生应用，在特种领域、商用宽带通信等领域均具有独特的应用价值。在当代高通量卫星技术的发展促使卫星互联网通信的性能大幅提升和用户成本的快速下降背景下，全球卫星互联网产业发展已经进入了一个快车道。无论是老牌卫星通信运营商Viasat、Telesat，还是新锐企业SpaceX、OneWeb，各大航天企业均已纷纷入局，其中，SpaceX的星链计划已经进入Beta测试阶段。

2.海外商业模式恐“水土不服”，中国卫星互联网或将走出独特发展路线

在全球各路航天企业“大显神通”之际，由于我国航天产业在整体政策背景、技术水平以及市场需求上与国外航天产业存在巨大差异，我们认为，直接盲目套用海外卫星互联网产业的发展模式对我国卫星互联网产业进行研究分析是不可取的。针对我国卫星互联网产业的发展路线，我们的具体观点包括：

①2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立。新成立的星网集团或将是统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网的“国家队”，对我国卫星互联网产业的发展，特别是低轨卫星互联网领域的发展，起到带头引领的作用；

②在我国地面互联网产业较为发展，普及性较强的背景下，“十四五”期间，我国低轨卫星互联网发展驱动力更多来自于国家层面的抢占轨道及频谱资源的迫切性，而应用领域也或更加集中在应急通信或特种领域，而非偏远地区的商用通信。

③高轨卫星互联网技术成熟度较低轨更高，“十四五”期间有望率先抢占大部分新兴的商用卫星互联网通信市场，包括航空及海洋卫星互联网通信等。

3.新基建战略重点领域，“十四五”卫星互联网基础设施建设大幕即将拉开2020年4月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施，充分体现了国家建设我国卫星互联网产业的态度与决心。卫星互联网产业作为一个我国航天产业中的新兴领域，同样具有航天产业的高技术、高投入、高风险、高效益和长周期“四高一长”的特点。综合考虑我国卫星互联网产业发展的具体特点，基于需求端测算，我们预计，我国卫星互联网产业规模有望在2025年接近450亿元。市场的具体特点包括：

①由于我国卫星互联网产业（特别是低轨）仍处于空间建设阶段（卫星制造），产业市场规模中空间段市场占比较大，年均超过200亿元。

②“十四五”期间，卫星互联网运营段市场整体增速较快，特别是新兴的航空互联网、海洋互联网通信服务领域，而以上领域也有望被高轨卫星互联网技术优先拓展。

③在我国，缺少可回收运载火箭技术（低轨）以及卫星低成本批量化生产技术（低轨）、地面段终端设备成本较高（无论低轨高轨）等均是我国卫星互联网产业发展面临的重要痛点。

④长期来看，高低轨联合组网有望成为未来我国卫星互联网产业发展的趋势。

4.投资机会

考虑到高低轨卫星互联网系统的技术特点以及我国卫星互联网产业现状，结合我国互联网用户的消费习惯以及当前国际局势，我们对未来“十四五”期间卫星互联网产业发展中蕴藏的投资机会，有如下判断：

①空间段（卫星制造）

伴随我国对低轨卫星互联网抢占轨道及频谱资源存在急迫性，十四五中后期，低轨通信小卫星或微小卫星制造市场的需求有望逐步放量。其中，在传统通信卫星各分系统中，价值量占比较高的有效载荷（转发器及天线）、控制系统、电源系统、天线系统、测控系统、总装和试验及总体领域均值得重点关注。相关上市公司建议重点关注：中国卫星（小卫星设计、总装及核心零部件生产）、康拓红外（宇航级微电子集成电路）、航天电子（有效载荷、卫星测控、控制系统）、海格通信（天线）、天银机电（恒星敏感器）等。

②地面段（地面设备）

短期内，我国卫星互联网产业中的高轨卫星互联网下游有望优先得到拓展，部分具有明确下游需求的领域，如航空互联网及海洋互联网等应用领域中上游终端设备的市场需求也有望率先得到释放。相关上市公司建议重点关注：中国卫星（卫星通信终端设备制造）、振芯科技（卫星互联网综合应用服务云平台）、海格通信（卫星互联网信息系统、终端、天线、终端里面的TR组件与芯片）、盟升电子（天线）等。

③运营段（卫星互联网运营服务）

“十四五”期间，我国卫星互联网产业中，空间基础设施建设已取得一定进展、且商业模式更为成熟的高轨卫星互联网领域市场预计将率先实现快速发展。相关上市公司建议重点关注：中国卫通（我国高轨卫星互联网运营商）。

5.风险提示

（1）卫星互联网产业相关项目一般均具有资金投入大、研制周期较长的特点，存在研发进展不及预期的风险，同时由于项目投资回收期一般较长，项目相关企业存在资金链断裂的风险；

（2）涉军企业存在军队改革进度不及预期、型号研发和生产进展不及预期、订单释放进度低于预期、应收账款回款较慢、军工资质申请或延续过程中出现障碍、泄密等风险；

（3）卫星互联网产业中的国有企业存在国企改革进度不及预期风险；

（4）卫星互联网产业中，包括且不限于航天发射、卫星入轨等航天活动均存在技术引发的失败风险；

（5）卫星产品研制周期较长，卫星入轨存在技术引发的失败风险；

（6）卫星互联网应用市场存在较大的波动性风险，相关企业存在市场推广不及预期的风险；

（7）卫星互联网涉及到的卫星轨道资源及频谱资源竞争激烈；

（8）商业航天相关支持政策、配套政策存在推出进度不及预期的风险；

（9）新冠肺炎疫情存在不确定性，对卫星互联网产业的发展存在多方面潜在风险。