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2021年05月24日发布

核心观点

新能源装机下限预期加强，户用光伏补贴超预期：国家能源局近日发布了《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，2021年拟并网的风电、光伏发电项目主要是存量项目，包括2020年底前已核准且在核准有效期内的风电项目、2019年和2020年平价风电光伏项目和竞价光伏项目，规模约90GW，基本确立了年度风电光伏新增装机下限。此外，今年户用光伏财政补贴预算额定确定为5亿元，超出此前预期。

光伏板块硅料仍将贯穿全年主题：从产业链博弈的情况来看，硅料仍将是今年最受益的环节。光伏企业Q1业绩反映出目前的行业价值链现状，硅料企业毛利提升较快，盈利能力突出。硅片龙头企业手握硅料长单，拥硅为王，数次涨价将上游成本向下传导，依然保持高毛利率。硅片及组件环节，除了硅料原材料上涨的压力外，铜、铝等大宗商品的上涨使得下游企业雪上加霜，光伏电站系统成本也不断提升。我们预计今年后半程硅料价格仍将维持在高位，硅料企业将是今年光伏高景气状态下最为受益的环节。

材料供给瓶颈延续，持续关注供需关系改善：Q4以来行业景气度回升显著，新能源车进入了一轮长期的成长通道。由于前期疫情影响以及景气度切换的较为突然，产业链对于本轮需求的爆发预期并不充分，尤其是锂电中游环节普遍准备不足，这也导致今年锂电中游环节的供需关系改善普遍非常明显。六氟环节供给紧张仍在持续发酵，按照产能投放节奏看周期波动有望收窄，暴跌局面不会再现。今年Q1以来，原材料供给紧张局面得到行业共识，成本向下游传导较为顺畅，年内电解液环节有望呈现量利齐升局面。

投资建议：新能源汽车方面，强烈推荐量利齐升的六氟环节（天赐、多氟多、天际），电解液环节建议关注新宙邦，正极建议容百科技、德方纳米以及中伟股份，隔膜建议关注恩捷股份和星源材质，负极领域建议关注璞泰来，锂电池环节建议关注亿纬锂能、宁德时代、国轩高科。光伏行业强烈推荐硅料环节（通威、大全、新特），逆变器环节（阳光、锦浪、固德威），建议关注隆基股份，晶澳科技，福斯特，中环股份，福莱特，天合光能。风电、工控及电力设备建议关注明阳智能、金风科技、日月股份、禾望电气、天顺风能、泰胜风能、东方电缆、新强联、国电南瑞、汇川技术、良信股份、思源电气、派能科技、三花智控、宏发股份、亿华通、国网英大。

风险提示：新能源装机容量不达预期；光伏电站招投标进度不达预期；锂电中游环节扩产进度不达预期。