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2021年05月28日发布

投资要点：

智能驾驶的价值与发展阶段

智能驾驶以“服务人”、“替代人”为目标，价值包含：安全、高效、舒适。智能驾驶产品可分为两类：辅助驾驶产品由人对驾驶行为负责；自动（无人）驾驶产品由系统承担部分或者全部责任。当前，我们依然处在辅助驾驶阶段，并正向自动驾驶产品演进。

产品功能与应用场景的匹配程度影响用户需求

不同应用场景，用户需求有差异，这将会影响智能驾驶功能的接受度与普及速度。我们认为：（1）安全相关的智能驾驶功能需求刚性，如：AEB、FCW等功能；（2）显性价值清晰、能够解决用户痛点的智能驾驶功能市场接受度高，如：节油、自动泊车等功能。（3）个性化的智能驾驶功能接受度的价格弹性较大，如：自动变道、座舱HUD等功能。

三力合一，加速智能驾驶发展；标杆已至，智能驾驶进入成长期

（1）国家、地方、行业全方位的政策鼓励与支持；（2）供给端：传感器、计算机、通讯技术等逐渐成熟，产品成本下降，智能驾驶功能越来越丰富；（3）特斯拉树立行业标杆，智能电动汽车已经深入人心。智能驾驶已由导入期进入成长期，产品推出速度正在加快。未来，智能驾驶功能将会越来越多，渗透率越来越高。

产业机会：仰望天空与脚踏实地兼顾，存量与增量机会并存

因为辅助驾驶向自动驾驶演进的节奏存在不确定性，在保持商业战略前瞻性的同时也应该关注产品的落地情况。

整车端是牵引：L3/L4级自动驾驶需要依托场景，商用车：有望率先落地，未来3年将是关键，建议关注相关科技公司。乘用车：智能电车将会先行，产品功能与用户需求相匹配才能提高用户付费意愿。

零件端是支撑：当前，我国缺乏零部件Tier1，建议关注华为布局。其他本土零部件企业分享智能驾驶红利的路径为：（1）存量零部件（毫米波雷达、摄像头、普通控制器等）：从独立功能切入，国产替代有机会；（2）增量零部件（智能座舱、激光雷达、域控制器与计算平台等）：降低成本，提升集成与服务能力，成为Tier1是关键；（3）壁垒零部件（高精地图、网联模块）：外资进入有壁垒，本土企业为主导。在公司层面，建议关注零部件公司进入先进国际整车平台的能力。服务与测试端是保障：推动产品落地，分享红利，确定性高，建议关注。

风险提示

汽车销量不及预期；智能驾驶技术发展不及预期；智能驾驶产品开发进度不及预期；法规与技术标准推出不及预期；供应链风险。