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2021年06月15日发布

投资要点：

5月汽车销量有所下滑，电动车表现亮眼

1）2020年前5月汽车累计销量1087.5万辆，同比增长36.6%，其中5月同比下降3.1%，短期“缺芯”对车市复苏形成掣肘。新能源汽车前5月销量95.0万辆，同比增长224.2%，其中5月同比高增159.7%，成为车市增长亮点。2）5月末主机厂库存79.5万辆，相比月初下降9.1%，其中，乘用车库存47.8万辆，创2012年以来历史同期新低；5月汽车经销商库存系数为1.51，位于同期低位。“缺芯”影响行业生产补库节奏，预计随着H2芯片供应边际改善，行业将进入明显的补库阶段。

行业走势与估值

今年以来，汽车板块跑赢大盘6.42个百分点，目前行业TTM市盈率为25倍，其中，乘用车板块31倍，商用车板块17倍，零部件板块24倍。下半年随着汽车芯片短缺逐步缓解，车市复苏将再起航，其中，电动智能化高景气度持续，汽车板块仍具备不错的投资机会。

行业评级与2021H2投资主线

维持行业“中性”评级。H2投资主线为：1）新能源汽车板块：政策继续支持产业发展，同时新能源车企的多元化发力将极大丰富市场产品供给，国内新能源汽车产销有望快速增长，我们将2021年国内预期销量上调至200万辆；全球市场在中美欧主导与共振下预计将加速高增长，国内进入国际车企、造车新势力、强势自主品牌供应链以及主流电池厂供应链的优质公司将持续充分受益。2）传统乘用车板块：依靠政策支持与“缺芯”回补效应，我们对H2乘用车产销复苏较为乐观，建议关注强产品力与新车周期共振的豪华车/日系/德系/美系/优质自主产业链，尤其是行业补库存与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会。3）智能汽车板块：在诸多车企与科技巨头加持下，智能网联技术和产业发展将加快，我们持续看好汽车智能网联化趋势，建议关注华为智能汽车产业链以及智能座舱渗透率持续提升带来的机会。

2021H2汽车行业推荐标的

鉴于下半年芯片供应边际改善的预期，Q2有望成为年内销量低点，下半年汽车产销预计将逐季提升，行业复苏再起航，电动智能化领域持续加速。结合上述分析，H2我们推荐标的为：1）行业复苏受益标的：上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）；2）电动智能化高景气赛道标的：比亚迪（002594）、科博达（603786）。

风险提示：汽车产销低于预期；芯片短缺超预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；新能源与智能网联汽车推广低于预期；原材料涨价及汇率风险；经贸摩擦风险