理工酷

2021年09月17日发布

iPhone新机发布在即，苹果产业链已进入拉货旺季．苹果拟定于9月14日上午IO时（北京时间is口凌晨1时）举办线一卜秋季发布会，本次发布会可能发布的新品包括：iPhone 13系歹0、AppleWatch Series 7、AirPod S、iPad 9和iPad mini6、MacBook及Pro等。目前，苹果新品备货积极，产业链已经进入传统旺季。根据台积电8月份月度数据，受益于苹果新款iPhone机型进入拉货旺季，其8月营收1374.3亿新台币，环比增长10. 3%，同比增长11. 8%，为同期单月历史新高，验证产业链高景气逻辑。整体上看，预计2021年新iPhone出货量将达到0. 85-0.9亿部，iPhone整体出货最将达到2.2-2. 23亿部，同比增长约13%。同时，公司VR/AR/MR头显、具备血糖血氧检测功能的Apple Watch以及在性能上有较大创新的iPhone系列正在研发中，有望于2022年相继推出。

手机销量重回增长，VR/AR或成行业未来看点．根据中国信通院数据，继二季度国内手机出货量大幅下滑后，7月份国内手机出货最2867.6万部，同比增长28. 6%，环比增长11. 7%．去年高基数影响已经消除，行业重回增长趋势。此外．VR//AR行业低点已过，未来将成为消费电子行业主要看点。在历经6-7月份的短暂降预期过程后，随着歌尔股份二季度VR代工业务超预期以及字节跳动收购Pico等事件影响，VR市场关注度己开始迅速回升，尤其字节跳动通过收购Pico可以弥补其在硬件领域的布局的缺失，以实现软硬件结合，未来有望达到“Facebook+Oculus”的效果，在该示范效应。卜其他巨头有望纷纷效仿，未来行业并购行为必将加速，外延并购或成市场短期情绪驱动因素。中长期来看，优秀的VR产品的迭代升级是行业长期驱动逻辑，尤其是索尼PS VR 2以及苹果消费级产品的有望于2022年相继推出，未来将成为引爆VR市场的驱动因素。

当前估值处于历史低位，行业对比渐具竞争优势。从估值方面看，消费电子行业自年初开始大幅回调，行业指数较高位最高跌幅达31. 18%，整体估值水平由70倍左右下降至40-50倍，下降幅度达30%-40%。自3月份以来，行业估值始终保持在40-50倍左右，市场估值中枢趋于稳定，悲观预期得到充分释放。目前，消费电子（中信）行业PE (TTM)为47. 99倍，位于近五年市盈率32. 49%分位，处丁．2020年以来的估值底部水平。另外，从公募基金历史重仓持股比例来看，公募基金重仓持股比例在去年j季度达到顶点，历经2020Q4和202IQI两个季度基金持仓减配后，基金重仓持股比例由2. 36%降至1.03%，降幅超过50%。自二季度以来，公募基金重仓持股比例开始触底反弹，二季度基金重仓比例山1. 03%提升至1.31%，小幅提高0.28个百分点。行业对比来看，二季度公募基金增配的主要方向为新能源／周期、医药、纺织服装和消费电子，重仓比例分别为11. 32%、8.05%、0.71%、1.3l%，二季度增配比例分别为3. 08%、0. 71%、0.39%、0.28%。相较于其他行业，消费电子行业增配比例尚小，基金重仓比例整体仍处于低位，距离历史高位还有较大增配空间。

投资建议。行业估值已至历史低位，行业对比渐具竞争优势，伴随苹果新机发稚，传统旺季即将到来，产业景气度有塑逐步回升。I司时，VR/AR行业低点已过，未来将成为消费电子行业主要看点，短期来看，外延并购或成市场短期情绪驱动因素，中长期来看，索尼PS VR 2以及苹果消费级产晶的推出有望引爆VR市场，建议持续关注。

风险因素。中美贸易竞争加剧：下游需求增长不及预期；iPhone新机出货量不及预期：VR/AR技术迭代不及预期：VR/AR 出货量不及预期等。