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2021年07月05日发布

每周一谈：HUD加速渗透前档玻璃ASP提升

HUD由高端车型向低端车型渗透。根据佐思汽车研究员统计，2020年中国乘用车新车HUD装配量为97万辆，同比增长169%，渗透率为4.8%。从品牌结构上看，豪华品牌渗透率居首，主力车型已基本实现标配，合资品牌次之，自主品牌最低，自主品牌中吉利、长城HUD配置率居首。

2025年HUD渗透率有望达35%，市场空间138亿元。2021年1-4月，中国乘用车新车HUD装配量约为33万辆，渗透率约为5%，全年渗透率预计达6%。2020年以来新上市车型HUD配置率提升显著，随着新车销售占比提升，我们认为2025年中国HUD渗透率有望达35%。我们测算，2020年中国HUD市场空间约为13亿元，2025年将提升至138亿元，5年CAGR60%。

HUD驱动汽车前档玻璃技术升级。为防止玻璃碎裂时飞溅伤人，前档玻璃均使用中间为PVB膜的夹层玻璃，若不做特殊处理，HUD成像时会出现重影，严重影响成像质量，为解决以上问题，可以将PVB膜做成楔形使前后层玻璃成的像完全重合。普通前档玻璃ASP约为280元/套，W-HUD前档玻璃ASP约为600元/套，AR-HUD前挡玻璃ASP达到1000元/套。根据以上HUD渗透率假设，我们测算2020年中国乘用车市场前档玻璃市场空间为59亿元，2025年市场空间为94亿元，5年CAGR10%。

受益标的：推荐HUD技术领先、自主供应商当中市场份额领先的华阳集团，以及受益于前挡玻璃ASP提升的汽玻龙头福耀玻璃。

市场回顾：

截至7月2日收盘，汽车板块下跌3.5%，沪深300指数下跌3.0%，汽车板块涨幅跑输沪深300指数0.5pct。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第22位。年初至今上涨5.6%，在申万28个板块中位列第10位。

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-5.0%)，商用载货车(-4.9%)，商用载客车(-3.1%)，汽车零部件(-2.2%)，汽车服务(-2.6%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+14.4%)，商用载货车(-5.8%)，商用载客车(-23.7%)，汽车零部件(+2.5%)，汽车服务(+9.0%)。

涨跌幅前五名：ST八菱、钧达股份、兴民智通、郑煤机、均胜电子。

涨跌幅后五名：*ST斯太、小康股份、北汽蓝谷、ST海马、新日股份。

本周投资策略及重点推荐：

21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等。目前估值合理的零部件板块的优质企业：拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。

本周推荐组合：华域汽车20%、星宇股份20%、明新旭腾20%、拓普集团和长安汽车20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。