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2021年09月13日发布

本周核心观点

1）首次组织“共同命运”演习、赴俄操练“和平使命”反恐课目，解放军9月组织参与多场重磅演习。据国防部消息，在中华人民共和国恢复联合国合法席位50周年之际，中国军队于9月6日至15日在陆军确山某训练基地举办“共同命运-2021”国际维和实兵演习，来自中国、蒙古国、巴基斯坦和泰国等国的1000余名官兵参加。这次多国维和实兵演习是中国政府和中国军队以实际行动践行多边主义、推动国际维和合作、推动构建人类命运共同体的务实举措。此次演习，着眼维和行动“任务多样化、力量多元化、编组模块化、手段智能化、流程标准化、能力实战化”的特点要求，按照任务要求设置内容、按照真实场景构设环境、按照行动特点组织实施，实景、实案、实装、实战设计演练行动，主要演练临时行动基地建设、警戒巡逻、武装护卫、保护平民、应对恐怖袭击等内容，涵盖步兵、快反、警卫、直升机、工兵、运输、医疗等维和行动主要力量。在10天的时间里，4个国家的参演官兵共同训练、相互学习，进一步加深对联合国维和行动理念、训练思想和规则程序的理解，进一步提高多国背景下遂行联合国维和任务的协同行动水平，全面系统提升维和行动实战能力。通过演习，中国军队展示维和待命部队建设成果，分享维和待命部队建设经验，检验维和待命部队实战能力。据新华网消息，9月10日，参加“和平使命-2021”上海合作组织联合反恐军事演习的中方参演部队，全部抵达演习地域。11日至25日，联演将在俄罗斯奥伦堡州东古兹靶场举行。这是上合组织框架内第14次联演。中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、印度、巴基斯坦和乌兹别克斯坦等8个上合组织成员国参演，总兵力约4000人。中方参演部队以北部战区为主，共派出558人，出动车辆（装备）130辆。除了“共同命运”“和平使命”演练，9月中方还将参与并合作举办多项维和相关演练活动。据国防部新闻发言人谭克非大校之前表示，9月14日召开东盟防长扩大会人道主义扫雷行动专家组第10次会议，中国国防部维和事务中心与联合国和平行动部合作举办“共同使命-2021”维和特派团指挥所联合推演。后两者通过视频连线方式组织。其中“共同使命-2021”维和特派团指挥所联合推演主要针对武装巡逻、保护平民、处置突发事件、提供后勤支援、协调军民合作等维和任务进行案例研究，探讨最佳处置方案。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。

2）半年报行业保持高速增长，行业景气度持续兑现。修正后2021H1军工行业实现营业收入增速29.10%，归母净利润增速59.00%，在A股29个行业中，归母净利增速排在第12位，较Q1上升1位，处于中部靠前位置；在2020年行业受疫情影响较小、基数较大的情况下，继2020年年报和2021Q1财报数据持续反映军工产业链各环节高景气度后，2021H1行业营收和利润增速均实现较高增长，再次验证我们对军工行业高景气度的判断。如西部超导/西菱动力/智明达/甘化科工/振华科技/鸿远电子/北摩高科/钢研高纳/爱乐达/中航机电/中航光电/豪能股份/七一二等配套厂商均持续保持高速增长，中航沈飞、航发动力、洪都航空等主机厂期末合同负债大幅增长，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导、下游需求旺盛，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续受益。

重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：

1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲置资金进行现金管理，或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【豪能股份】、【迈信林】、【光韵达】。

2）航天装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。

3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。

4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【钢研高纳】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。

风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。