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2021年07月09日发布

核心观点

行情回顾与未来展望： 1） 2021 年上半年通信行业整体表现仍相对低迷，截至 6 月 30 日，通信指数（申万一级）下跌 5.0%，在全部 28 个申万一级行业指数中排名第 22 位； 2）展望 2021 年下半年， 5G 方面，中国移动与中国广电共建共享的 700MHz 5G 基站招标和三大运营商的 5G 三期招标工作将陆续启动，预计届时将给 5G 板块带来更多关注度，为板块提供上行动力。云产业链方面， 虽然云计算巨头资本支出有所震荡， 但长期空间看好，当前云产业链部分细分领域依旧不乏看点。我们认为，把握运营商&主设备商经营质量改善机遇、 聚焦云细分领域的龙头优势是 2021 年下半年通信板块的投资思路。

5G 领域把握运营商&设备商经营质量改善机遇。

运营商： To C 业务 5G 用户数量快速增长渗透率提升显著， To B/To G 业务持续发力布局构筑未来增长空间，政策层面提速降费压力减弱， 运营商聚焦价值经营， 这些均是经营质量改善的重要催化剂。

主设备商： 行业竞争格局稳定龙头地位稳固， 2020 年 5G 产品集采价格承压导致主设备商毛利率下降明显， 2021 年主设备商 5G 产品毛利率有望迎来恢复性增长，预计将改善主设备商的经营质量。

云巨头资本支出有波动但长期空间大， 云产业链细分领域龙头值得关注。

云视讯： 行业进入流量变现期，当前我们认为与互联网巨头保持紧密合作的公司相对值得关注。

IDC： 政策趋严但需求不减，在激烈竞争的 IDC 行业中，行业龙头在资源布局&储备、融资能力、成本优势、服务能力、技术能力等多维度的优势构筑了护城河，行业整合将加速推进， 行业内的马太效应将更为显著。

数通光模块： 400G 光模块面临价格下行压力，但行业龙头产能优势明显，对上游议价能力强， 规模效用显著。

投资建议与投资标的

建议关注三大运营商中国移动(00941，未评级)、 中国电信(00728，未评级)、中国联通(600050，未评级)、 主设备领域的中兴通讯(000063，买入)、 云视讯领域的亿联网络(300628，未评级)、 IDC 领域的宝信软件(600845，未评级)、 万国数据-SW(09698，未评级)、 光模块领域的中际旭创(300308，买入)。

风险提示

国内外 5G 建设不及预期、 云计算巨头资本支出不及预期、 中美贸易关系进一步恶化；