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2021年07月19日发布

【核心组合】中航沈飞、洪都航空、航发动力、中航西飞、内蒙一机、中直股份、中航机电、中航光电、中航高科、铂力特、中航科工、西部超导

【重点股池】中航重机、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、钢研高纳、高德红外、睿创微纳、航发控制、光威复材、应流股份、宝钛股份、三角防务、振华科技、景嘉微、盟生电子、盛路通信、北摩高科、航亚科技、威海广泰

【本周观点】（1）根据国防部官方信息：7月15日，某运输机降落台湾地区。国防部发言人警告“美方切勿玩火”。

（2）近两周国防板块上涨，主机厂涨幅显著，材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，从盈利能力及利润增速相对变动角度建议重视整机。

（3）五大因素驱动整机盈利能力趋势向上：定价机制改革，打开盈利空间；装备放量，规模效应显现；大额预付款下财务状况优化；国资委鼓励央企股权激励，主机厂效果或更加显著；产业链配套成本有望逐年下降。

未来5年行业景气周期尚处开始阶段，建议加配国防装备：a）2020年报、2021Q1季报中上游业绩增长显著、主机厂主业营收基本符合预期，验证放量逻辑。b）主机厂大额理财，翻倍上调关联交易存款限额，验证集采模式大额预付款。3）歼20批量列装空军多支英雄部队，关键型号热点事件预计将持续出现。

【核心观点】（1）国防装备中期逻辑坚实：中央强调“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”“2035年基本实现国防和军队现代化”，要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防。（2）持续性高增长有保障：中美在军机、导弹等重点领域数量、质量上的差距尚大、短期弥补可能性低，预计“十四五”国防装备持续高增长有保障。（3）国防装备：材料、零部件、系统和整机盈利依次传递，当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

国防整机重点看好：1）中航沈飞：歼击机龙头，或为最早放业绩主机。2）洪都航空：导弹+教练机龙头，当前最小市值航空主机，或为中期最具弹性品种。3）航发动力：整机+维修双龙头，“维保+民机”或助推公司成为中长期最大市值航空主机。4）中航西飞：运输机、轰炸机龙头。5）内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励授予完成。6）中直股份：直升机龙头。

国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期