理工酷

2021年07月26日发布

归母净利润同比增长350%，华阳集团全面布局智能座舱领域

自1993年成立以来，华阳集团形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明四大业务为主导的企业集团，具有自建工厂及全面的自研能力。2020年，公司实现营收33.74亿元，归母净利润同比增长143.04%。公司始终维持较高的研发投入以巩固长期竞争力，自2018年起，公司每年均投入3亿以上研发费用，占总费用投入的10%左右，集团内部有超过35%的研发及技术人员，并通过股权激励进一步提升技术人员积极性。截至2021年7月6日，华阳集团的最大股东为员工持股平台华阳投资，持股比例为57.1%；汽车电子为现阶段华阳集团最主要的业务。

行业东风已起，2024年前装HUD市场规模预计达108.7亿元

智能座舱包含硬件平台、输入层、处理层、输出层等四层架构，华阳集团位于智能座舱产业链上游。后续发展集中于功能发展、输入、输出等三个方面，受益于ADAS发展，HUD进入放量阶段。成本降低、技术发展，前装HUD价格下降，渗透率进一步提升，根据测算，我们预计2024年渗透率将达20%，前装安装总量达444.8万台，市场规模达108.7亿元。

新份额+新产品，受益国产替代，公司重点发力合资及外资客户

疫情+全球经济下行，汽车行业出现颓态，自2015年起汽车行业进入负增长阶段，2020年汽车产量同比下降15.8%，仅7762.2万辆，大部分主流车企营收、利润双降，成本压缩成为车载配置关键。市面上常见选配的前装HUD产品价格在6000-20000元之间；与此同时，外资龙头制造商营收萎缩，HUD供应商大洗牌，华阳集团凭借20年积累的技术收获了稳定的客户结构，并逐渐加强在合资及外资车企中的渗透。2020年华阳集团前五大客户销售额占总销售额的46.01%，与长安、广汽、长城等头部整车厂及戴姆勒、本田等合资、外资公司达成合作。

风险提示：依赖汽车行业的风险、光盘业务市场萎缩的风险、电子产品价格下降的风险、汇率波动的风险、原材料价格上升的风险、中美贸易关系影响的风险、新冠疫情影响的风险