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2021年07月30日发布

核心观点：

中国当前宏观发展环境与韩国九十年代中叶较为相似中韩彼时都是中等收入国家，经济经历高速增长后均进入了转型升级时期，GDP增速放缓；作为不同时期的“世界工厂”，经济增长驱动因素相似，电子行业均是经济结构转型升级的重点，得到政策大力支持。不同之处是虽然都与美国产生高科技摩擦风险，但中国面临更为复杂的外部压力，中美两国已经由互补更多走向了竞争；中国电子产业全球竞争力不及彼时韩国。

有为政府与领军企业是韩国电子产业崛起的关键，需重视科技创新，强化电子产业链供应链自主可控国家层面给予电子行业全面支持，尊重市场，适时转型，逆周期扩张，培育领军企业是韩国电子产业发展壮大的有效之道。当前，我国电子产业亟待升级，电子产业短板仍然较为突出，部分细分领域自给率仍然较低，我国电子产业需朝着核心技术含量和高附加值的中高端制造方向升级。既要锻造长板，培育具有全球竞争力的领军企业，也要补齐短板，实现供应链安全可控。

投资视角方面，从韩国经验看，随着电子行业长期增速下滑，市场对电子行业的估值中枢也呈下降趋势从韩国经验看，随着电子行业长期增速下滑，电子行业的估值溢价会有所回落，估值波动性会趋向收敛。我们认为国内电子行业仍处于成长期，未来仍有很大的发展空间。但随着中国经济增速换挡，电子行业长期增速或将有所回落，行业二级市场估值也将渐进式与行业增速相匹配。未来企业利润来源将逐渐由享受行业增长红利向提高自身核心竞争力转变，电子行业的发展驱动力将更多来自企业盈利质量的提升，国内电子行业投资逻辑也将向如何挖掘在细分领域真正具有核心竞争力的优质企业转变。

产业周期是影响电子行业市场表现的核心因素产业周期是影响电子行业市场表现的核心因素，目前全球正处于以5G、AIoT、汽车电子为代表的新一轮科技创新周期当中，看好功率半导体、智能驾驶、AIoT等赛道长期成长性。同时，国产替代将是电子行业的长期主体，目前在集成电路等领域我国国产化率仍然很低，在半导体设备及材料、晶圆制造、设计等方面仍然有很大的国产替代空间，长期发展空间广阔。同时，随着韩国面板企业产能的逐渐退出，行业竞争格局持续改善，国内面板龙头企业将充分受益。

投资建议：建议关注具有营收持续较快成长，份额不断提升，具备较高研发强度等龙头基因的企业，包括立讯精密（002475.SZ）、海康威视（002415.SZ）、兆易创新（603986.SH）、京东方A（000725.SZ）、韦尔股份（603501.SH）、卓胜微（300782.SZ）等。

主要风险因素：中美贸易摩擦加剧的风险，电子行业景气度回落的风险。