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2021年08月02日发布

投资要点：

事件：2021年7月31日，国家统计局公布PMI数据。7月，我国制造业PMI为50.4%，受局部地区高温洪涝灾害等极端天气、部分企业设备集中检修等扰动环比小幅-0.5pp，但整体和大多数行业PMI均继续保持景气区间。

价格指数回升或主要系钢铁等主要原材料产能由低端向高端转型所影响，在此冲击中，大型企业保持较快扩张速度有引领作用。在上月制造业价格快速上涨得到初步抑制后，7月价格指数有所回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为62.9%、53.8%，环比分别+1.7、+2.4pp，这对中小企业生产经营造成了较大压力，中、小型企业PMI分别为50.0%、47.8%，环比分别-0.8、-1.3pp，而大型企业PMI与上月持平为51.7%。所以，制造业整体扩张速度小幅放缓系中小企业影响。而在原材料价格上涨中，7月黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业生产指数低于临界点，佐以中钢协第六届会员大会二次会议上提到的“持续深化供给侧结构性改革，推动钢铁工业高质量发展”等情况综合分析，我们认为目前系钢铁等原材料产能由低端向高端过渡的阵痛期，大型企业引领制造业发展的同时，中小企业也有望在价格上涨得到逐步抑制后恢复加速发展。

高技术和装备制造业扩张再提速，制造业转型升级获持续验证。7月，高技术制造业和装备制造业PMI分别为55.0%、52.4%，环比分别+0.3、+0.9pp，高端制造业扩张再提速，其中铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业PMI均较上月上升1pp及以上。而且自2020年1月以来，我国高技术制造业PMI始终高于制造业整体，制造业转型升级的持续性、确定性获得检验验证。我们认为，本轮制造业上行周期中，制造业转型的底层驱动如产能升级、劳动力成本上升、新兴行业快速发展等因素更强，且智能制造在疫情冲击下获更高关注，在这种背景下，外溢至东南亚等地区的低端产能有望因自动化升级回流国内，高端产能也有望加速向我国转移，我国制造业需求端有望迎较快增长。

看好工控、激光、工业机器人等先进制造板块。制造业上行且持续向智能制造转型升级，我们看好顺周期的自动化板块，包括工控、激光、机器人等子板块。【锐科激光】是我国光纤激光器龙头，已完成上游产业链整合，在传统和新应用中均处领先地位，经营效率全面提升，成长具备高确定性，业绩具备高弹性。【柏楚电子】是我国激光切割控制系统龙头，科学技术和应用技术积累深厚，不断深挖护城河、将客户粘性维持在高水平，长期发展空间广阔。【埃斯顿】为国产机器人龙头，享“核心部件+本体+集成”全产业链优势，通过内生+外延有望不断突破天花板。【汇川技术】为我国工控龙头，其通用自动化业务快速发展、有望加速替代进口，龙头地位不断巩固。推荐【锐科激光】【柏楚电子】【埃斯顿】，建议关注【汇川技术】。

风险提示：宏观经济增速放缓，制造业转型升级速度不及预期。