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2021年08月03日发布

投资要点

理想/小鹏销量再创新高，理想跃居新势力交付量首位，蔚来环比小幅下滑。 1）理想汽车 7 月交付 8589 辆，同比+251.3%，环比+11.4%。 2021年累计交付 38743 辆，同比+224.34%。截至 2021.07.31，理想汽车全国零售门店数 109 家， 7 月单店单月效能 79 辆；预计年底达到 200 家，覆盖城市由 67 个新增至 134 个，快速实现渠道普及布局。理想 ONE 将于年底前推出重磅 OTA 升级，搭载 L3 级别高速公路自动导航辅助驾驶，销量有望迅速破万。 2） 蔚来汽车 7 月交付 7931 辆，同比+124.5%，环比-1.9%。 2021 年累计实现交付 49887 辆，同比+181.8%，目前位于新势力年度累计交付量首位。其中蔚来 ES8 交付 1702 辆，同比+84.4%，环比+13.6%，蔚来 ES6 交付 3669 辆，同比+40.6%，环比-2.3%；蔚来EC6 交付 2560 辆，环比-9.5%。 7 月交付环比下滑主要系蔚来 EC6 销量下滑较大。 3） 小鹏汽车 7 月交付 8040 辆，同比+228%，环比+22%。2021 年累计交付 38778 辆，同比+388%。其中小鹏 P7 交付 6054 台，同比+251%，环比+28%，实现连续增长；小鹏 G3 交付 1986，同比+173%，环比+8%。小鹏全新智能家轿 P5 于 7 月开始预售，并预计 G3 全新改款G3i 于 9 月交付，进一步挖掘智能汽车增量用户，带动销量再创新高。

哪吒/零跑等二线新势力品牌销量持续突破，新势力车企产品哑铃型分布状态持续： 1）哪吒 7 月交付量 6011 辆，同比+492%，环比+17%；2021 年累计交付量 27115 台，同比+481%。 哪吒汽车本月交付个人用户占比 90%，以 5.99 万元的哪吒 V 和 9.98-15.98 万元的哪吒 U 两款车型充分挖掘中低端电动车消费市场需求， C 端用户占比较高，未来销量涨势可期。 2）零跑汽车 7 月交付 4404 辆，同比+666%，环比+12%； 2021年零跑累计交付 19234 辆，超越去年累计。其中定位 6-10 万元的零跑T03 本月交付 4283 辆，环比+14%。零跑汽车 7 月订单 6540 辆，环比+59%， T03 本月订单 6125 辆，环比+63%， 表现优秀。 单车月销来看，新势力产品中， 理想 ONE 以单月 8589 辆交付遥遥领先， 小鹏 P7 单月6054 辆远远领先其余品牌车型， 位于第二梯队。零跑 T03/哪吒 V 等 10万元以下产品以及 30 万元以上豪华车型蔚来 ES6 销量紧随其后， 位于第三梯队。 总体来看，结合上述车企未来产品推出节奏，我们预计行业端来看新势力车企哑铃型状态分布依然将会持续。

投资建议： 汽车行业电动化+智能化渗透率持续超预期， 趋势明确，看好自主崛起大行情。 优质供给增加+双积分压力推动下，国内电动车渗透率提升速度持续超出预期； 高端电动车的 L3 水平智能化渗透率变化是市场风向标， 新势力企业中特斯拉/小鹏/蔚来/理想相继上市 L3 级别自动驾驶功能，预计其他车企陆续跟进。 科技企业跑步入局将进一步加速汽车智能化进入摩尔定律阶段，迭代速率超预期。我们看好以理想汽车/蔚来汽车/小鹏汽车为代表的新势力车企以互联网科技+传统汽车双重复合基因优势在未来汽车行业优势竞争力，凭借跨界思维成为推动汽车产业变革先行者， 持续关注【特斯拉+理想汽车+蔚来汽车+小鹏汽车】。

风险提示： 下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期