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2021年08月16日发布

一周专题

移动终端厂商依托硬件存量开展移动互联网业务是提升盈利能力的重要手段。无论是小米的互联网营销模式，抑或是苹果的封闭生态链，都在通过移动互联网提升成长天花板。本周针对小米移动互联网业务进行业务分析。

2019-2020年小米移动互联网业务营收分别为198.42亿元和237.55亿元，营收占比分别为9.6%和9.7%。同期移动互联网业务毛利分别为128.43亿元和146.44亿元，毛利占比分别为45%和40%。互联网业务毛利占比高主要受益于互联网业务毛利率。从2020年年报来看，公司智能手机业务、IoT与生活消费以及互联网服务业务毛利率分别为9%、13%和62%。

小米移动互联网业务主要包括广告、游戏业务，其他还包括电商、金融科技、电视互联网、海外互联网业务等。从历年互联网业务分拆来看，公司广告业务占主要份额，其他业务营收占比逐步提升。2020年，公司广告业务营收127亿元，游戏业务营收42亿元，其他业务68.6亿元。移动互联网业务的开展主要依托用户流量，小米的移动互联网业务用户基础主要依托小米手机、小米电视等智能终端。我们根据MIUI用户数量与移动互联网营收体量进行分析，对应单一用户为移动互联网业务的年营收贡献约60元。

投资建议

中国手机品牌海外市占率呈现稳健上升的趋势，拥有智能终端产品品牌的企业将持续获得海外市场开拓的成长空间，关注A股产业链相关企业传音控股；全社会含硅量的提升带动全球IC载板需求高景气，IC载板国产化进度经历长期积淀，并在自主可控产业政策加码的背景下有望迎来产业加速突破，关注核心资产兴森科技；各国针对车联网发展推出大量产业政策，特别关注商用车智能化产业周期带来的投资机会。我国各类卡车年出货量在300万量以上，另外叉车、非道路移动器械、客车等年出货170万辆。庞大的载货车出货量为商用车辅助驾驶市场奠定基础，同时载货车较高的市场集中度有望为辅助驾驶方案商带来业绩脉冲效应，关注产业链企业鸿泉物联。智能驾驶投资风向包括智能硬件增量、软件定义整车、智能驾驶服务三波浪潮。随着智能驾驶硬件逐步成熟，面向智能驾驶应用的各类商业雏形已经逐步清晰，智驾服务的投资风口已经悄然而至，关注智驾服务独角兽图森未来。

风险提示

（1）消费终端升级不及预期；（2）疫情波动导致市场需求不确定性。