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2021年08月17日发布

主要观点

N型电池技术发展迅速，TOPCon/HJT有望成为主流。目前主流P型PERC电池技术已经达到24.1%，接近效率极限。而采用N型硅片的TOPCon电池和HJT技术目前最高效率均超过25%。TOPCon能够基于现有PERC产线升级，并且效率提升空间大。HJT与PERC产线不兼容，但其工艺步骤简单，效率提升空间更大。目前，PERC产线单GW投资1.5-2亿元，甚至更低；TOPCon单GW投资约2.3亿元，由PERC升级约6000万元/GW；HJT产线单GW投资约4.5亿元，预计2025年降至3亿元左右。未来随着设备国产化、硅片薄片化和银浆用量减少等将带动TOPCon和HJT投资成本下降，产业化进程有望提速。

光伏行业维持高景气度，光伏设备企业充分受益。全球&中国新增光伏装机保持稳定上升态势，2021年乐观情况下全球/我国新增装机有望突破170/65GW。受益于光伏行业高景气度，各环节光伏设备需求旺盛。电池片设备方面，TOPCon设备中扩散/PECVD/印刷设备占产线价值量分别是33%/17%/15%。HJT设备中非晶硅膜沉积和TCO膜沉积两道工序设备价值量约占整条产线的75%。目前，PERC/TOPCon/HJT电池片设备市场规模分别为74/51/31亿元，预计在2025年TOPCon与HJT将占据几乎全部市场，市场规模分别达143/179亿元，2021-2025年合计均有500-600亿元市场空间。下游新型高效电池片规模的爆发式增长将会延续对设备高需求的态势，给积极布局TOPCon与HJT的设备企业带来极高的业绩弹性。另外，硅片设备及组件设备也将充分受益于光伏行业景气度提升。

不同工艺对设备影响不尽相同。1）硅片大尺寸趋势将提升拉晶、加工设备的优化升级。2）电池片技术升级，带来原有设备的升级甚至替换。3）组件技术向多主栅、半片/叠片等技术发展，带来对于分选机以及串焊机等组件设备的升级需求。

受益标的：1）迈为股份：HJT整线设备龙头。2）捷佳伟创：电池片核心设备供应商。3）奥特维：串焊机龙头，切入硅片&电池片全领域布局。4）金辰股份：从组件到电池，布局PECVD进军高效电池片领域；其他受益标的：晶盛机电、金博股份、高测股份、帝尔激光等。

风险提示：光伏产能扩张不及预期，技术迭代不及预期，光伏设备企业产能扩张不及预期。