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2021年08月22日发布

户用光伏简介：户用光伏是分布式光伏的一种形式，将光伏组件置于家庭住宅顶层，用组串式或者微逆变器进行逆变器发电上网的过程。 户用光伏优点是门槛低，性价比高，就近发电直接消纳；缺点是用户量大运营管理较为困难。 截至2021年户用光伏主要存在三种收益模式：标杆上网电价、 净电量结算、 自发自用余量上网；截至2021年也对应有四种商业模式：经销商、 系统安装商、 全国性平台、 租赁，因为户用整体偏类消费属性，所以户用光伏相关业务的公司盈利能力较好。

中国户用光伏市场：潜力广阔，如日方升。 国内户用光伏起步较晚，随着国家政策出台，2019年户用光伏开始快速增长，2018~2020年复合增速124%，户用装机占比从2016年的0.3%提升至2021年的33%，逐渐成为国内装机主力。 分地区来看，国内户用装机地区集中度较高，山东、 河北、 河南是户用大省，三省累计户用装机占比约3/4；中国户用光伏市场爆发原因：具备经济性（测算全投资IRR在9.2%）、 金融渠道引入和支持、 政策助力。 随着组件价格下降以及政策持续支持，2021年及以后户用装机有望大幅增长，截至2020年户用光伏渗透率不到1%，新增装机10GW，累计装机20GW，我们预计到2030年达到10%+，对应户用新增装机137GW，累计装机631GW，潜力十足。

全球：全球光伏装机起步于欧洲国家，据彭博数据，2020年全球户用光伏装机约28GW，同增58%，占比21%，2021-2023年全球市场增长的50％以上来自中国。 德国：德国分布式发展较早，由于户用光伏系统成本逐年下降+高电价，户用光伏经济性凸显，据彭博数据，2020年新增户用光伏装机达1.13GW，同增98%，占比23%。 澳洲：据彭博数据，2020年新增户用光伏装机2.57GW，占比71%。 据彭博数据，预计到2030年澳洲再部署24GW屋顶太阳。 美国：据彭博数据，2020年新增户用光伏装机3.3GW，同增32%。 补贴退坡、 输电线路配网老化、 自然灾害频发是刺激户用光伏装机需求高增的主要原因。 越南：2020年户用光伏装机量猛增，全年新增屋顶光伏装机超过9GW、 同增2435%，补贴退坡是抢装的主要原因，2021-2025的电力短缺问题大力促进户用光伏发展。

投资建议：随着户用性价比提升+金融手段快速介入，户用迅速增长，2017-2020年复合增速高达81%；2022年组件价格预计下降刺激户用装机，芯片紧张缓解，短期空间打开。 整线推进及各地地补政策出台，中期空间打开，碳减排碳中和打开长期空间，2030年户用市场看到600GW+。 重点推荐：阳光电源（逆变器龙头，进军户用）、 锦浪科技（小而美的组串式龙头）、 固德威（光伏+储能逆变器各表一枝）、 天合光能（组件、 户用系统TOP2） 。 平价时代到来，能源革命开始，需求持续高增长值得期待；大尺寸/9BB等新技术加快应用龙头份额快速提升，强者恒强明显，继续强推光伏龙头！光伏持续强烈推荐：隆基股份、 晶澳科技、 福斯特、 中信博、 通威股份、 爱旭股份、 福莱特、 正泰电器、 捷佳伟创；关注：亚玛顿、东方日升等。

风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，海外拓展不及预