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2021年08月31日发布

新能源车：动力电池景气上行，正极路线二分天下。7月动力电池产量共计17.35GWh，同比增长185.3%，环比增长14.2%；从装机量来看，7月动力电池装机量约11.3GWh，同比增长125.0%，环比增长1.7%。自2020年三月开始，由于安全性方面的优势，LFP搭载乘用车装机量同比有所上升，2021年7月磷酸铁锂装机量达5.8GWh，同比上升235.5%，环比增长13.4%，市场份额达51.34%；三元电池7月装机量5.5GWh，同比上升67.5%,环比下降8.2%，市场份额达48.66%。整体来看，7月磷酸铁锂装机量同环比增长显著，装机数量高增长持续恢复，市场份额已超越三元电池。

磷酸铁锂材料量价齐升。7月国内四大正极材料合计产量为8.42万吨，同比增长88.4%，环比增长1.6%。分材料来看，三元材料产量为3.33万吨，同比增长82.3%，环比下滑2.3%；磷酸铁锂在国内锂电正极材料市场唯一实现环比增长，产量为3.49万吨，同比高增176.8%，环比增长10.4%，占比超40%。截至2021年7月，国内磷酸铁锂材料的出货量已达19万吨，超过去年全年的水平，同比增长达224%；需求旺盛拉动价格飙升，动力型磷酸铁锂材料的市场主流价格已经达到5.6万元/吨左右，相较去年底不到4万/吨的价格，涨幅接近50%。

车企加码铁锂布局，上游扩产动作不断。从下游需求来看，结合工信部最新发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》及车企发布的信息等，今年搭载磷酸铁锂电池的车型不断增多，刺激上游原材料企业不断加码产能布局；据电池中国统计，仅今年上半年新启动的磷酸铁锂正极材料项目产能约150万吨，总投资规模超过400亿元，其中既有德方纳米、湖南裕能、富临精工等老牌磷酸铁锂正极厂商的新增扩产计划，也出现中核钛白等磷化工和钛白粉企业跨行布局的现象。

高镍占比稳步提升，7月首居三元榜首。据鑫椤锂电统计，自2020年以来，在一线电池厂的推动下，随着车企对高镍接受度增强，高镍的占比持续稳定提升。随着头部企业新增产能的投入，7月国内高镍材料总产量（NCA型和811型）达到13820吨，同比增长268.5%，市场占有率已经达到41.6%，超越此前主流5系材料的41.0%，在三元材料中占比第一；其中811三元材料市占率为39.1%。随着一线电池厂的推动和高镍技术的成熟度持续提升，高镍有望迎来加速上量。

投资建议：重点推荐四主线：1）上游环节，我们判断碳酸锂的价格仍将进一步上行，重点推荐天齐锂业、赣锋锂业，建议重点关注融捷股份、江特电机等。2）中游材料环节，短期高景气下供需错配加剧，重点推荐：恩捷股份、星源材质、诺德股份和嘉元科技。长期来看，具备全球竞争力的电池材料龙头持续构筑长期护城河，重点推荐恩捷股份、容百科技、中伟股份、当升科技、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞、新宙邦、德方纳米、天奈科技等；3）电池环节，重点推荐宁德时代、亿纬锂能；建议重点关注欣旺达、孚能科技、国轩高科等；4）核心零部件环节龙头，重点推荐法拉电子、宏发股份、旭升股份、三花智控等。

新能源发电：整县试点工作有序推进，逐渐进入实际招标与建设阶段。截至目前，甘肃、山西、河北、河南等省市相继公布了整县分布式光伏试点方案及试点名单，项目合计规模约为20.8GW。其中，河南66个县，规模约15GW；山西首批26个，规模约1.1GW；甘肃46个，规模约3.086GW、河北冀南18个，规模约1.64GW。在开发建设模式上，各地区呈现一定的多样性：例如河南省采取“1+1+X”模式、山东临沂“租赁屋顶按工商业办理”、浙江云和县“户用项目给予1元/瓦补助”、浙江省桐乡市“合资公司返还税收50%”等。

从参与主体来看，以央国企为主，有部分民营企业参与。以山西为例，目前公布的各县市对应的项目投资主体中，全部为国有企业，其中国家能源集团、国家电投、华能分别以200MW、145MW、110MW的规模位列前三。据索比光伏网统计，截至目前，国家能源集团已经拿下了19个县/市/区整县推进名额，分别位于江苏、广西、福建、河南、陕西、江西、浙江、辽宁、湖南、山西十省，规模超4.12GW。民营企业中以正泰安能为代表，8月5日公司首发公告，就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与相关政府部门签署了合作框架协议，涉及装机容量合计约980MW；8月27日公司再次公告，新增与山东、安徽、河北、河南、山西5省下属多个乡镇（街道）政府签署框架协议，涉及装机容量合计约1086MW。

近期产业链价格：硅料价格环比涨幅略有上升。参考硅业分会口径的价格数据，本周硅料价格延续上涨走势，环比涨幅略有上升，其中单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅在1.6%-1.7%区间内。具体来看，单晶复投料成交均价回升至20.91万元/吨，周环比涨幅为1.6%；单晶致密料成交均价回升至20.68万元/吨，周环比涨幅为1.62%。本周硅料价格小幅回弹的主要原因是头部硅片企业开工率迅速恢复，同时硅片新增产能持续释放；此外，硅料价格反弹后，下游看涨预期导致签单需求提早，进一步助推市场供需偏紧。

7月装机、出口量稳定增长。1-7月光伏新增装机为17.94GW，同比增长37%；7月单月新增装机4.84GW，同比增长65%%，环比增长56%。其中，7月的新增户用光伏装机达到1759MW，同比增长98%；1-7月份累计新增户用光伏装机达到7661MW，同比增长152%，在今年累计光伏新增装机中的占比达约43%。从出口数据来看，7月光伏组件出口金额为166.7亿元（人民币），同比增长20%；逆变器出口金额为25.94亿元（人民币），同比增长31%，验证海外市场需求持续景气上行。

投资建议：1）当前排产显著恢复、明年量利齐升的一体化组件和胶膜环节，组件重点推荐天合光能、晶澳科技和隆基股份，胶膜重点推荐福斯特和海优新材；2）户用赛道方兴未艾，重点推荐户用逆变器龙头锦浪科技、固德威、阳光电源以及户用龙头正泰电器；3）中长期受益于产品渗透率提升以及国产替代，业绩有望持续高增的跟踪支架环节，重点推荐中信博，建议关注意华股份；4）储能，重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代，储能逆变器领先企业锦浪科技、固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源；建议关注德业股份、盛弘股份、永福股份、科士达等；5）HJT布局进程加快，设备商建议关注捷佳伟创、金辰股份、迈为股份，电池制造商建议关注华润电力，银浆厂商建议关注苏州固锝、帝科股份，靶材建议关注隆华科技。风电方面，重点推荐日月股份、天顺风能、金雷股份、中材科技、金风科技、明阳智能等，建议关注新强联。

电力设备与工控：《低压电器白皮书》正式发布，行业未来5年CAGR约7.5%。近日《中国低压电器市场白皮书-2021》正式发布，从市场规模、竞争格局、发展趋势等方面对低压电器行业作出了大势研判。白皮书指出低压电器市场与宏观经济有较强的相关性，在过去呈现出每隔2-3年旺盛与平缓增长交替的现象；而2021年是个正向经济周期的开年，工业领域持续复苏、建筑领域平稳增长、数据中心及新能源和通信等新领域加大投入的背景下，未来五年行业复合增速有望达到7.5%的较高水平。而从细分应用领域来看，工业项目受电子、化工、食品饮料等轻工业拉动，电网受配网投资和新能源投资增长等拉动，工业OEM受起重、包装等拉动，预计未来五年复合增速将显著超越行业增速。

碳中和带来转型机遇，工控国产化替代加速。2020年，国网完成电网投资4605亿元，完成率达100.11%，同比增长2.95%。2021年，国网计划完成电网投资4730亿元，同比增加125亿。在2021年的承诺中，国网也再次强调了“碳达峰，碳中和”规划和清洁能源消纳。此前，国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看，国网将在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系；在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道，还将支持分布式电源和微电网发展；

工控方面：工信部近日发布《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），指出以工艺、装备为核心，以数据为基础，依托制造单元、车间、工厂、供应链和产业集群等载体，构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效的智能制造系统。从具体目标来看，到2025年，实现规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型。到2035年，实现规模以上制造业企业全面普及数字化，骨干企业基本实现智能转型。2021年5月份，PMI指数为51.0，继续位于荣枯线之上，制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看，疫情后国内中小企业复工达产，21年3-5月工业机器人产量同比增长81%/43%50%，工控行业景气度持续提升。从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信股份、正泰电器；建议关注天正电气、众业达、宏发股份；2）发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等；3）提升清洁能源输送能力，特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等，建议关注伟创电气、正弦电气。风险提示：新能源车销量不及预期，政策不及预期等；光伏装机低于预期；原材料价格继续大幅上涨等。

本周组合：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、隆基股份、晶澳科技、良信股份、国电南瑞、正泰电器、中信博、金博股份、海优新材、阳光电源、福斯特、东方盛虹、天齐锂业。