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2021年09月02日发布

本周专题： MRO （非生产性物料） 通常是指在实际的生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务，或者非生产原料性质的工业用品。 2018 年，全球 MRO 市场规模为 6080 亿美元，我国 MRO 市场规模也超过了万亿元，可以看出 MRO市场空间非常大。目前我国 MRO 市场还处于由传统零散采购向集约化采购过渡的阶段，MRO 集约化采购模式有三大优势： 第一是集约化采购模式集约化采购模式适应 MRO 品类众多、专业性强的特点； 第二是集约化采购模式适应临时性、零散性采购，缩短流通链条； 第三是集约化采购模式有利于提升行业整体服务水平。 通过比较咸亨等国内 MRO 集约化服务商和全球龙头可以发现：（1） MRO 是万亿市场，固安捷、快扣等全球龙头的收入规模均达到数百亿元，而咸亨国际（20 亿收入）国内 MRO集约化服务商收入还很小，未来成长空间很大； （2） 中国地区具备低人力成本、低原材料成本优势，中国 MRO 集约化服务商的盈利能力处于全球龙头中等偏上水平； （3） 市场给予全球 MRO 集约化龙头较高估值，快扣等龙头 PE 估值长期处于 25-30 倍，未来国内 MRO 集约化服务商有望保持更快增长，且成长空间更大，有望享受更高估值水平。

本周核心观点： （1）全面把握高端制造、智能制造主题，围绕工业装备数字化、工业互联自动化的大方向优选标的。重点推荐工业机器人国产龙头品牌埃斯顿、工业控制装置优势品种川仪股份，激光产业用控制系统柏楚电子等，关注工业自动化链条上优质标的埃夫特、汇川技术、双环传动等，建议关注 DCS 龙头并切入工业软件体系的中控技 术、激光器龙头锐科激光;（2）把握“碳达峰，碳中和”主线，光伏设备领域，工艺迭代呈现加速趋势，高成长的贝塔叠加工艺更迭带动的设备更替需求，捷佳伟创、奥特维等公司持续推荐;锂电设备处在行业扩容的大赛道上，行业景气度抬升，设备公司具备贝塔属性，持续关注克来机电、先导智能等；核电领域，我们坚定认为核电是实现碳中和不可或缺的环节，重点推荐江苏神通、中密控股等；（3）把握低估值高成长逻辑主线，重点推荐板式家具设备龙头弘亚数控，防爆电器龙头华荣股份，电驱减速箱齿轮龙头双环传动，消防报警系统龙头青鸟消防、透平机械龙头陕鼓动力、动力系统测试设备龙头联测科技等；（4）考虑细分赛道上的长期稳定性和成长性，继续重点推荐广电计量、斯莱克、谱尼测试、龙马环卫、震安科技、 豪迈科技等，关注华测检测、安车检测、捷昌驱动、安徽合力等。

行业动态综述。 工程机械方面， CME 预估 2021 年 8 月挖掘机（含出口）销量 17200 台左右，同比增速-21%左右， 短期需求承压； 油气方面， 全球油价重回 70 美元/桶， 同时， 在国际上大部分石油公司削减上游开支的情况下，中国“三桶油” 2021 年在上游勘探开发生产板块并未压减资金， 建议重点关注油气装备行业； 光伏方面， 产业链整体供需将保持偏紧局面， 需求和盈利提升驱动中游供应商扩产意愿不断增强，设备厂商率先受益。 锂电方面， 全球电动化趋势明确，动力电池厂商扩产积极性稳步提升，龙头设备企业有望充分受益。 机器人方面， 2021 年 6 月我国工业机器人产量同比增长 60.7%；汽车和 3C 需求开始回暖，此外，大基建和新基建加速，轨道交通、航空航天、医疗器械、工程机械等高端细分市场给机器人行业带来了不少新订单。

风险因素： 全球疫情加速扩散，海外复工复产之后需求提振低于预期，国内后续经济增长乏力。