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2022年11月02日发布

核心观点

10 月行情回顾： 板块估值有所回升， 仍位于近十年底部。 10 月沪深 300 指数全月跌幅 7.8%， 通信（申万） 指数全月涨幅 5.5%， 跑赢大盘， 在申万 31个一级行业中排名第 5 名。 10 月底通信行业估值相比 9 月底有所回升， 但仍处于 2011 年以来较低水平。 各板块均实现普遍上涨， 其中可视化、 工业互联网、 专网等板块领涨。

通信行业 2022 年三季报总结。 2022 年前三季度， 通信行业整体实现营业收入和归母净利润分别同比增长 8.3%和 25.9%。 22Q3 相比 22Q2， 收入和利润环比提升， 收入与利润增速基本持平。 分板块来看， 前三季度光器件光模块、企业数字化、 运营商及物联网板块的整体营收增速居前， 高于 10%。

22Q3 需求侧呈现结构性特征， 新能源、 汽车等方向维持较高景气度， 连接器等板块实现较好增长。 但消费类场景需求仍处于低位， 受制于此， 物联网板块中包括模组、 控制器与 AIoT 芯片均呈现需求侧整体承压的状况， 静待后续触底反弹。 成本端， 原材料压力逐步缓解， 包括大宗商品、 芯片等在内的通信产业上游原材料在三季度价格走向平缓， 成本端压力有所缓解， 包括储能温控、 智能控制器等板块有望逐步实现盈利能力回暖。 三季度汇率波动也显著增厚了部分板块企业利润表现。

投资建议： 关注国内资本开支的确定性方向。 7 月以来大盘回调幅度较大，不少基本面优质标的估值已经下调至历史较低水平， 长期投资价值凸显。 而在内外部经济环境不确定性较大背景下， 我们建议关注投资方向明年确定性增长的赛道： （一） 新能源方向： 海上风电， 空间较大， 明年招标景气度高， 受益标的有中天科技、 亨通光电等； 储能温控， 明年国内大储有望加速建设， 温控作为重要配套环节， 迎来发展良机， 受益标的有英维克、 申菱环境等；

（二） 卫星通信： 低轨卫星明年进入落地发展阶段， 相关产业链配套估值有望提升， 同时在军工市场景气度高背景下， 相关标的业绩有较好支撑， 受益标的有国博电子等；

（三） 东数西算： 算力网络是后续运营商资本开支的重要方向， 配套设备明年有望迎来景气提升， 如光纤光缆、 ICT 设备， 受益标的有长飞光纤、 紫光股份等。

2022 年 11 月份的重点推荐组合： 中国移动、 申菱环境、 移远通信、 亨通光电、 国博电子、 鼎通科技。

风险提示： 全球疫情加剧风险、 5G 投资建设不及预期、 中美贸易摩擦等。