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2022年11月01日发布

1、航空：疫情、油、汇多重冲击，供需均下滑、亏损扩大，客收改善，单位成本走高

Q3疫情反复扰动行业运力恢复，国内线客流高开低走，国际线在低基数下恢复提速，在油、汇双重冲击下，航司亏损同比扩大。供需+征收燃油附加费，航司单位收入提升明显；高油价拖累成本+低利用率，单位营业成本上行。看好疫后航空大周期票价提升下的利润弹性，推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。

2、机场：收入环比回升、亏损同比扩大，白云机场LV、GUCCI等高奢品牌有税店开业

22Q3浦东、虹桥、首都、广州、深圳机场分别恢复至21年的59%、63%、62%、101%、81%。上机、白机、深机Q3收入环比回升，亏损同比扩大。国际客流恢复后，机场免税议价权、免税弹性亦将恢复。推荐上海机场、白云机场。

3、免税：Q3海南客流、销售承压，线上占比提升拉低利润率，中免费控效果突出，港币升值贡献汇兑收益

7月海南客流恢复良好、8-9月承压，22Q3海南机场旅客量约为21年同期的58%，离岛免税线下销售遇较大冲击。中免Q3线上销售占比提升拉低毛利率，控费效果突出，港币升值贡献的汇兑收益对冲人民币贬值带来的汇兑损失。推荐中国中免。

4、酒店：龙头Q3经营数据、业绩环比均提升，2022年开店步伐放缓

22Q3酒店经营数据恢复率环比大幅回升，锦江、华住、首旅RevPAR恢复率分别达80%、90%和66%，龙头酒店集团Q3业绩环比大幅提升。推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

5、景区：Q3经营环境环比改善，周边游仍是亮点，龙头收入、利润大幅提升

Q3天目湖、宋城演艺收入恢复至19年同期的92%、35%，归母净利润恢复至19年同期的92%、21%。推荐天目湖、宋城演艺、中青旅。

6、内贸集运：PDCI维持高位，中谷物流业绩高增

22Q3内贸集装箱运价指数（PDCI）平均值为1564点，同比增长3.3%，内贸集装箱运价仍维持在高位，叠加四季度为内贸集运传统旺季，后续运价有望进一步提升。推荐中谷物流：新船下水促进运力增长，旺季业绩有望提升。

风险提示

1、需求不及预期；

2、免税销售额不及预期；

3、油价、汇率大幅波动；

4、突发事件。