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2022年11月01日发布

投资要点

1-9月造船业实现净利润约50亿元，同比增长34%，行业快速增长

中国船舶工业协会发布数据显示，前三季度我国造船完工量累计2780万载重吨，同比下降8%，1-3季度分别为961/889/930万载重吨；新接订单量累计3245载重吨，同比下降40%，1-3季度分别为993/1253/999万载重吨；手持订单量10256万载重吨，同比增长11%。

份额上，我国前三季度的造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的46%、54%和48%，分别比上半年提高了0.7、2.8和0.2个百分点。

前三季度，汽车运输船占到全球市场的83%，万箱以上集装箱船占到全球市场的51.7%，均位居世界第一；新承接订单中，绿色动力船舶占比接近一半，达到48.6%。1-9月，全行业利润实现接近50亿元，同比增长34%，表明船舶建造行业利好持续兑现，行业底部回升，向上空间大。

分产品看，1-9月完工船舶产品中，散货船/油轮/箱船/气体及其他分别占比54%/24%/14%/8%；新接船舶产品中，散货船/油船/集装箱船/气体船分别占比41%/9%/35%/11%,集装箱船订单占比快速提升；箱船产品附加值高，作为未来主力放量型号将显著贡献造船厂业绩。

民船：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，供给吃紧促量价齐升

需求端：新造船进入上行周期。1）疫情恢复+因供需错配，全球新接订单量创2013年以来新高，航运景气度已从集装箱船扩散至油轮、LNG等多种细分品类；2）叠加换船周期，下游船东在手现金充足促升换船需求，下游船东在手现金充足促船东更换加速；3）环保减排要求趋严；4）地缘冲突+补库存，油运需求有望上行。

供给端：供给收缩、头部集中、扩产困难，价格上涨+高端船型放量构成利润增长主动力。1）我国占全球约50%造船产能，行业集中度持续提升，头部企业集中趋势明显；2）扩产困难，资金投入、长建设周期、高污染等限制船厂扩张，短期供不应求致船价持续上涨。3）中国船舶作为我国造船业领军企业，2021年新接订单（万载重吨）同比增长91%，后期产品涨价+高附加值产品放量+订单强确定性有力保障净利率持续提升。

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根据深度报告《中国船舶：全球造船龙头，乘行业大周期“扬帆起航”》，公司是中国船舶集团下属产能最大、产业链最全、技术实力最强的核心军民船舶上市公司之一，主业包含造修船、海工、机电设备等，是我国及全球造船业领军者。公司下属江南造船、外高桥造船、广船国际和中船澄西四大船厂，在军舰、潜艇、军辅船及民用集装箱船、干散船、油轮、LNG船等方面具备强技术实力与充足产能。

2019年，公司重大资产重组形成造船、修船、配套一体化业务体系，行业龙头地位持续巩固；后期随1）全球造船行业大周期复苏，民船量价齐升，业绩持续高增长；2）海军建设，军船稳发展；3）南北船资产整合提速“扬帆起航”。

行业目前处于周期底部回升，安全边际高，向上空间大；看好船舶海洋板块投资机会，推荐中国船舶，关注中船防务、中国海防、中国重工、中国动力等。

风险提示

造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。