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2022年11月01日发布

要点

本周汽车板块跑赢沪深300指数1.0个百分点：本周A股中信汽车一级行业指数-4.4%（跑赢沪深300指数1.0个百分点），在31个中信一级行业中排名第18位。从汽车二级行业指数表现拆分来看，摩托车及其他-3.0%、汽车零部件-3.0%、商用车-3.1%、汽车销售及服务-3.9%、乘用车-6.7%。

本周销量数据环比回落：1）根据乘联会数据：10/17-23国内乘用车日均零售销量同比-1%/环比-16%至5.3万辆，日均批发销量同比+23%/环比-4%至7.0万辆。10/1-23累计国内乘用车日均零售销量同比-3%/环比-6%至4.6万辆，日均批发销量同比+12%/环比-8%至5.2万辆；2）根据交强险数据：10/17-23上险总量35.8万辆，日均相比9月第三周-21.3%/相比10月第二周-4.3%至5.1万辆。10/1-10/23累计上险量121.0万辆，日均相比9月前三周累计-9.1%至5.3万辆。本月销量数据低于预期，零售同环比均回落。我们认为，1）多地疫情防控或影响量产/交付；2）聚焦年底冲量兑现能力。

特斯拉如期降价，预计纯电市场竞争加大。10/24特斯拉官宣国产车型降价；其中，交付周期最短的ModelY后驱版为降幅最大车型（综合优惠2.8万元）。我们认为，1）特斯拉降价符合预期，预计其将通过权益放大+售价调整策略实现2022E年末冲量目标。2）市场存在需求增速放缓风险；预计此次降价或将进一步加剧纯电市场竞争，存在其他车企被动降价的可能性、叠加2023E补贴取消，预计行业存在盈利下修压力。3）我们看好品牌力+车型竞品力占优、以及成本控制能力较强的主机厂及其配套零部件供应商投资机会，建议关注特斯拉、比亚迪产业链的零部件公司，以及插混相关标的。

关注4Q22销量兑现：当前A/H股估值回落，中信A股汽车指数PE-TTM估值约40x，已回落至2020至今的均值附近；中信H股汽车指数PE-TTM估值约13x，已回落至2020至今的均值-1x标准差附近。我们看好头部车企的新能源车走量前景，预计2022E、2023E国内新能源乘用车销量分别约600万辆、800-900万辆。1）整车方面，看好2H22E-2023E具有较强插混产品周期、以及品牌力+车型竞品力占优、以及成本控制能力较强的主机厂。2）零部件方面，看好绑定头部主机厂的零部件供应商、以及新定点释放+市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

投资建议：整车建议关注特斯拉、比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃，建议关注伯特利，旭升股份、拓普集团、三花智控、银轮股份、华阳集团、德赛西威、文灿股份、广东鸿图。

风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。