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2022年10月26日发布

投资要点

要点 1：作为底盘核心部件，传统悬架面临操控性与舒适性的取舍

悬架是汽车的车轮和车身之间的传力连接装置的总称，用于传递作用在车轮与车架之间的力和力扭，在提供支撑的同时缓冲由不平路面传给车架或车身的冲击力。 由于弹簧减震单元特性是预先设定且无法改变的，因此传统悬架系统往往面临着操纵稳定性和乘坐舒适性的取舍。

要点 2：空气悬架能够更好平衡操稳性与平顺性， 全面提升驾乘品质

空气悬架是指采用空气弹簧并搭配可调阻尼减振器的悬架系统，相对于传统的钢制悬架系统来说，空悬的优势在于可使汽车簧载质量的偏频在负载变化时保持相对稳定，同时自发调节弹簧刚度与减振器阻尼系数，以满足不同情形下对于车辆操纵性或舒适性的诉求。 对于电动车而言，空气悬架能够适时调低底盘、 降低风阻，辅以空气弹簧自身的轻量化，降低能耗，使得电动车能够拥有更高的续航里程，提升整体经济性。

要点 3：国产化带来的成本优势为空悬系统配置门槛下探提供动力

由于空悬系统的原装、维修成本较高，且关键技术由外资垄断，因此早期仅主要在售价高昂的进口豪华车上进行配置。但随着核心技术壁垒的逐步攻破，国产化替代所带来的显著降本优势，以及主机厂全栈自研或与供应商的合作研发将有利于空气悬架在乘用车领域的进一步渗透，未来搭载空悬系统车型的价格带将有望进一步下沉至 25 万元。

要点 4：本土供应商逐渐发力，新能源红海竞争或将开启空悬市场新增量

需求端的消费升级和性能锦标赛+供给端的软硬解耦和国产化替代是驱动空气悬架系统推广普及的根本因素。“硬件外采、软件自研”的空悬系统配置新思路将有利于本土零部件供应商发挥其在硬件量产上的优势，进一步加速国产化替代的步伐。 在新能源车销量持续高景气的推动下，未来国内上游零部件企业有望迎来高速成长期。我们认为， 2025 年国内新能源乘用车对应的空气悬架对应的市场空间将达到 235 亿元， CAGR 超 100%。

建议关注空气悬架领域具有先发量产优势及核心部件供应能力的保隆科技、中鼎股份，以及在积极布局空悬业务且具有综合研发底蕴的拓普集团。

风险提示

全球新能源渗透率不及预期；空气悬架系统国产化替代进程不及预期；空悬系统装配率不及预期。