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2022年10月25日发布

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.59%，公用事业指数下跌1.92%，环保指数下跌0.76%，周相对收益率分别为0.67%和1.83%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第18和第12名。分板块看，环保板块下跌0.76%；电力板块子板块中，火电下跌4.75%；水电下跌3.39%，新能源发电上涨0.10%；水务板块上涨0.04%；燃气板块下跌5.37%。

重要事件：二十大第一场记者招待会上，国家能源局领导表示“十四五”以来全国新投产各类电源装机超过了2.7亿千瓦，新增向中东部送电能力在2000万千瓦以上。二十大第五场记者招待会上，生态环境部领导围绕“建设人与自然和谐共生的美丽中国”主题交流时表示坚决贯彻落实积极稳妥推进碳达峰碳中和。

专题研究：二十大报告强调注重“双碳”目标有序推进，坚持能源发展“先立后破”。能源安全保供背景下，煤电、燃气的政策定位更为积极。近期，广东省下属多地出台海上风电装机规划，新增装机规模可观，同时十四五期间广东省将大力推进风电、光伏、气电等电源开发建设，看好广东省电力装机高增带来的投资机遇。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐分布式光伏运营商芯能科技；有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。