理工酷

2022年10月25日发布

疫情扰动拖累9月社零增速，同比+2.5%。2022M9社零总额3.77万亿元，受局部疫情拖累，增速较上月回落，同比+2.5%（2022M8同比+5.4%）；除汽车以外消费品零售额3.4万亿元，同比+1.2%。2022M1-9社零总额累计同比0.7%，其中除汽车以外消费品零售额同比+0.7%。分渠道看，2022M9实物商品网上零售额为9960亿元，同比+14.5%；2022M1-9实物商品网上零售额为8.24万亿元，同比+6.1%。2022M9实物商品网上零售额占社零总额的比例为26.4%，同比+2.8pp。分品类看，2022M9增速前三的品类有：汽车类（同比+14.2%，2022M1-9同比+0.4%）、石油及制品类（同比+10.2%，2022M1-9同比+14.0%）、中西药品类（同比+9.3%，2022M1-9同比+9.4%）。

地产销售降幅收窄，竣工初现企稳，家具需求有望好转。家具类：2022M9同比-7.3%（2022M8同比-8.1%）。地产方面：2022M9住宅销售面积同比降幅收窄，保交付政策下竣工数据在M8大幅回暖后保持稳定。2022M9住宅销售面积同比-17.9%（2022M8为-24.5%）；住宅竣工面积同比-6.2%（2022M8为-5.2%）。家具类社零仍有承压，但降幅环比收窄+0.8pp，龙头企业与行业的分化态势延续。后续来看，保交付下竣工有望持续修复，家具行业需求有望好转。开学季推动下文化办公用品类保持上行态势：2022M9同比+8.7%（2022M8同比+6.2%），环比+15.7%。日用品类增速回升：日用品类2022M9同比+5.6%（2022M8同比+3.6%）。金银珠宝类：2022M9同比+1.9%（2022M8同比+7.2%）。

保交付下竣工回暖有望带动家具景气度，关注双十一大促，必选首推【中顺洁柔】。必选消费方面，首推管理改善，浆价有望回落利润弹性或于2023年释放的【中顺洁柔】；以及2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2低基数下有望实现较快增长的文具龙头【晨光股份】。家具方面，房地产竣工销售数据回暖或将释放新一轮家具需求，我们重申：1）家具行业持续分化，龙头凭借较强的零售能力，快速布局整装、拎包等渠道获取碎片化流量;2）头部企业增长稳健，疫情期间凭借多元化流量获取方式及较强的供应链管理能力受损程度小于行业，疫后修复阶段行业集中度有望加速提升；3）从中长期角度看，存量房占比持续提升，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳健增长。竣工回暖叠加“金九银十”销售旺季，行业景气度有望修复。推荐标的：【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【喜临门】；建议关注：【江山欧派】、【志邦家居】。

风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。注：估值截至2022/10/24。